Fed: qué pasa con bolsas, bonos y dólar al subir tasas

Qué decidió la Fed y por qué el mercado mira diciembre

La Reserva Federal anunció este miércoles 28 de octubre su decisión de política monetaria, con la expectativa de mantener el rango de referencia en 3,75%-4,00%. Según datos de CME Group citados por Yahoo Finance, los operadores asignaban menos de un 10% de probabilidad a una subida en esta reunión.

El verdadero evento está en diciembre. Bloomberg Línea reporta que el mercado descuenta una probabilidad superior al 90% de un nuevo incremento en la reunión del 8 y 9 de diciembre, la última del año, que además incluirá el Summary of Economic Projections con las proyecciones de los propios miembros de la Fed hacia 2027, según CNBC TV18.

El punto de partida importa: la Fed mantuvo las tasas estables durante las cinco primeras reuniones de 2026, después de tres recortes consecutivos de 25 puntos básicos en 2025. En septiembre elevó el rango a 3,75%-4,00%, su primer incremento desde marzo de 2022.

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El motivo es la inflación. La AP detalla que el índice de precios al consumidor subió 3,7% interanual en septiembre, muy por encima del 2,4% de febrero, antes del inicio de la guerra con Irán. En términos mensuales, el IPC avanzó 0,3% tanto en agosto como en septiembre. Para el índice PCE, el que sigue la Fed, se proyecta un alza de 3,6% interanual en septiembre, con el componente núcleo en 3,1%.

Aditya Bhave, jefe de economía para Estados Unidos de Bank of America, advirtió que los precios más altos del petróleo y el gas mantendrán la inflación elevada varios meses más, y que el encarecimiento del diésel presionará los costos de transporte de casi todo tipo de bienes. «A menos que la Fed se tome este problema más en serio y deje de poner excusas sobre la inflación, no vamos a volver al 2% hasta la próxima recesión», dijo.

¿Cómo reaccionan las bolsas después de la primera subida de tasas?

Un análisis de Goldman Sachs firmado por Vickie Chang revisó nueve ciclos de subidas desde 1983. En promedio, la Fed elevó las tasas 260 puntos básicos durante aproximadamente 13 meses. La conclusión central: las acciones «han tendido a tener dificultades inicialmente después de la primera subida, pero se recuperan rápidamente».

Este ciclo lo confirma por ahora. Desde la subida del 16 de septiembre, el S&P 500 acumula un avance de 2,38%. La mediana histórica muestra que el índice suele tocar su punto más bajo en los dos primeros meses posteriores al inicio de las alzas y recuperarse en un plazo de cuatro meses.

Los retornos a seis meses fueron estables o positivos en todos los ciclos analizados, salvo 1994 y 2022. A doce meses, solo 2022 cerró en negativo. La comparación entre 1997 y 2015 —ambos con un único incremento de 25 puntos básicos— muestra por qué el resultado no depende solo de la Fed: en 1997 el crecimiento sólido impulsó una recuperación más intensa, mientras que en 2015 las preocupaciones económicas prolongaron la debilidad del mercado.

¿Qué pasa con los bonos y el dólar cuando la Fed endurece la política?

Los bonos siguen un patrón distinto. Chang explica que «los rendimientos tanto del tramo corto como del largo tienden a subir en anticipación de la primera subida», aunque su comportamiento posterior depende de la duración del ciclo: en los ajustes moderados alcanzan un máximo local poco después del primer incremento, y en los ciclos extensos siguen subiendo.

El movimiento concreto de este ciclo: el rendimiento del Treasury a 10 años pasó de 5,023% a 5,015% el 28 de octubre, después de tocar un máximo de 5,305% el 5 de octubre. Yahoo Finance señala que ese nivel ronda su máximo desde 2007.

La forma de la curva también cambia. Según Chang, «la curva tiende a aplanarse antes de la primera subida, y este aplanamiento tiende a continuar después», un movimiento más pronunciado y persistente en los ciclos de mayor endurecimiento.

El dólar, por su parte, tiende a fortalecerse antes del primer movimiento. El índice DXY avanza 2,09% desde el 16 de septiembre. Chang observa que «el dólar estadounidense real ponderado por el comercio tiende a fortalecerse antes de la primera subida», aunque después los resultados son dispares entre ciclos.

¿Qué significa esto para tu startup?

Tres canales te afectan directamente, y ninguno es teórico.

Costo de capital. Cuando la tasa libre de riesgo sube, sube la tasa con la que un fondo descuenta tus flujos futuros. El resultado práctico es que las valoraciones de empresas de crecimiento se comprimen y los inversores piden más tracción por el mismo cheque.

Deuda. Si tienes venture debt, líneas de crédito o factoring referenciados a tasa variable, tu costo financiero ya subió. Con el bono a 10 años en torno al 5% —su nivel más alto desde 2007, según Yahoo Finance— refinanciar es bastante más caro que hace dos años.

Tipo de cambio. Un dólar más fuerte encarece la deuda en USD para empresas que facturan en pesos, soles o reales. Si tus ingresos son en moneda local y tus costos de nube o proveedores van en dólares, el avance del DXY es un golpe silencioso al margen.

Vale la pena mirar el contexto macro completo. La AP reporta que la tasa hipotecaria a 30 años tocó un máximo de tres años de 7,4% este mes, que el desempleo está en 4,2% y que el PIB del tercer trimestre se espera en 3% según FactSet, por encima del 2,2% del segundo trimestre. Una economía que crece a ese ritmo le da a la Fed margen para seguir subiendo sin temer una recesión inmediata.

Qué hacer con esto:

Recalcula tu runway con dos escenarios. Uno con una subida más en diciembre —el que el mercado da por casi seguro— y otro con tres, que es lo que llegó a descontar el mercado según Bloomberg Línea. La diferencia en el costo de tu deuda y en el múltiplo que te van a pagar no es cosmética.
Si estás levantando ronda, define el calendario ahora. Cerrar antes de la reunión de diciembre te evita negociar con un mercado que acaba de repreciar. Y si tu tesis depende de que las tasas bajen pronto, revisa el supuesto: Goldman espera solo una subida adicional, no un giro hacia recortes.
Revisa tu exposición a moneda. Si tu ingreso es local y tu deuda o tus costos son en dólares, evalúa coberturas. El dólar se aprecia antes del primer movimiento, pero su comportamiento posterior es incierto, según el propio análisis de Goldman.
Mira también fuera de Estados Unidos. La AP reporta que el Banco de Canadá subiría un cuarto de punto hasta 2,5%, mientras el BCE y el Banco de Japón se reúnen el jueves y se espera que mantengan sus tasas. Si tu startup opera en España o tiene clientes europeos, el costo del dinero no se mueve al mismo ritmo que en Estados Unidos.

Qué escenarios vigilar en los próximos meses

La distancia entre lo que espera Goldman y lo que descuenta el mercado es la variable a seguir. El mercado llegó a descontar cerca de tres incrementos adicionales, equivalentes a un endurecimiento cercano a 100 puntos básicos; Goldman esperaba solo una subida más. Chang describe su previsión como «un número moderado de subidas, que el crecimiento permanezca estable alrededor de su potencial y un alivio modesto y gradual de la inflación».

Stephanie Roth, economista jefa de Wolfe Research, resumió la lectura de la reunión en declaraciones recogidas por Moneycontrol: «La Fed tiene una probabilidad abrumadora de saltarse la reunión de octubre… creemos que Warsh y otros miembros del FOMC están cada vez más preocupados por la inflación y siguen decididos a subir las tasas más adelante, y lo señalarán sutilmente».

El escenario más favorable, según Chang, es una desinflación más rápida que permita terminar antes el endurecimiento: «sería el escenario de mercado más positivo». El riesgo está en el otro extremo: una interrupción por problemas de crecimiento o tensiones financieras perjudicaría inicialmente a las acciones, y un ciclo más prolongado elevaría el riesgo de una revisión a la baja más significativa del crecimiento.

Los activos ya descuentan parte de esto. El oro se mantiene por encima de los US$4.000 la onza y el cobre cotiza cerca de US$14.430 la tonelada en la Bolsa de Metales de Londres, con un alza cercana al 16% en el año, según Moneycontrol.

Para un founder, la conclusión práctica es simple: el costo del capital no va a bajar por ahora, y la decisión de diciembre importa más que la de esta semana. Planifica con el escenario incómodo, no con el cómodo.