Anthropic: una acción clase F controla el 50,1% del voto

Una sola acción vale más que el 10% del capital

Anthropic presentó su formulario S-1 ante la SEC el 26 de octubre de 2026 y, con ello, dejó al descubierto un mecanismo que pocas veces se ve en un folleto: una única acción, sin derechos económicos, que concentra el 50,1% del poder de voto de toda la compañía. Esa acción pertenece a Anthropic Founders, LLC, la sociedad que agrupa a los siete cofundadores.

Para un founder que está construyendo su cap table, la lección es incómoda y valiosa a la vez: en la empresa de IA más valiosa del mundo, el control no se compra con capital. Se diseña antes de la salida a bolsa.

¿Qué es la acción de clase F y cómo funciona?

El folleto describe tres clases de acciones con funciones muy distintas. Las acciones clase A, las que comprará el público, dan un voto por acción. La clase F es una sola acción emitida a la Founder LLC que, según el propio S-1, «no tendrá derechos económicos»: no reparte dividendos ni participa del valor de la empresa, pero sí vota.

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El detalle que cambia todo está en el porcentaje. El poder de voto de la clase A queda topado en 49,9%, mientras que el de la clase F no se diluye con futuras emisiones. Traducido: aunque Anthropic emita millones de acciones nuevas en los próximos años, ese 50,1% sigue intacto.

Con esa acción, los fundadores deciden la elección de los consejeros que no designa el fideicomiso, ciertas enmiendas al estatuto y cualquier fusión o venta de la compañía. Los accionistas públicos conservan el derecho a voto, pero el S-1 advierte que la estructura puede «eliminar efectivamente» su capacidad de influir en decisiones relevantes, incluido un cambio de control.

Hay una válvula de escape: si los cofundadores no se ponen de acuerdo, la acción clase F se vota en proporción a los votos emitidos de clase A. Es decir, el voto público solo pesa cuando los fundadores están divididos. Dentro de la LLC, cada fundador tiene un voto y manda la mayoría simple.

El segundo candado: el Long-Term Benefit Trust

La clase F no es el único instrumento. Anthropic mantiene una acción clase T en manos del Long-Term Benefit Trust, un órgano de cinco fideicomisarios que, según el folleto, deben ser financieramente imparciales y tener experiencia en seguridad de IA, seguridad nacional, políticas públicas y emprendimiento social.

Ese fideicomiso elige a cuatro de los siete consejeros. Los otros tres salen del voto conjunto de la clase F y la clase A. El resultado es que el trust y la Founder LLC, juntos, pueden designar la totalidad del consejo, y ninguno de los dos tiene poder de voto proporcional a su participación económica.

El trust no decide la estrategia del día a día. Su influencia es indirecta pero decisiva: define quién supervisa a la dirección. Es la pieza que convierte la declaración de Public Benefit Corporation —figura bajo la que Anthropic está registrada desde el 26 de enero de 2021— en algo con consecuencias prácticas y no solo retóricas.

Los siete nombres (y el que quedó fuera)

Los miembros iniciales de la Founder LLC son Dario Amodei (CEO), Daniela Amodei (presidenta), Tom Brown, Jack Clark, Jared Kaplan, Sam McCandlish y Christopher Olah.

La lista tiene una ausencia llamativa. Ben Mann, que co-dirige Anthropic Labs junto a Mike Krieger y que participó en el desarrollo de GPT-3 en OpenAI antes de irse con el grupo fundador en 2021, no forma parte de la LLC. Una nota al pie del folleto lo describe como alguien «a menudo mencionado como cofundador» y aclara que no participará en la decisión del voto de la clase F. Anthropic declaró al respecto que no hubo cambios en su rol, según reportó The Next Web.

El mecanismo de sucesión es igual de singular. Cada fundador puede proponer una lista jerarquizada de hasta diez reemplazos, que entra en vigor cuando la aprueban cinco de los otros seis. El acuerdo establece que esas listas «serán estrictamente confidenciales» y no se harán públicas. Los ocho primeros designados deben cumplir reglas de residencia y acreditar tres años en Anthropic o en una organización sin fines de lucro o de beneficio público; los puestos nueve y diez no tienen ese requisito.

¿Por qué pueden donar el 80% y seguir mandando?

Los siete cofundadores se comprometieron a destinar el 80% de su participación económica a causas filantrópicas. El folleto aclara que esos compromisos son voluntarios y revocables, y advierte de una consecuencia que conviene entender: donar acciones reduce el interés económico sin reducir proporcionalmente el control del voto.

Ahí está la clave del diseño. Un fundador sigue siendo miembro de la LLC mientras conserve al menos el 2% de sus acciones clase A a la fecha de la OPV. Es decir, podría regalar el 98% de su posición y mantener intacto su voto. Según estimaciones de Forbes, cada cofundador posee alrededor del 1,4% de las acciones, lo que sitúa al grupo en torno al 10% del capital combinado. Con esa participación económica, controlan más de la mitad de los votos.

El precedente de Palantir y el espejo de Meta

La estructura recuerda a la que Palantir usa para proteger el control de sus fundadores, como señala Xataka, y tiene un pariente más famoso: Mark Zuckerberg controla el 60,8% de los votos de Meta con cerca del 14% de la economía, según 247wallst. La diferencia es que el caso de Anthropic es colectivo y fijo: no depende de una persona ni crece con el tiempo, sino de un grupo que se autorregula.

El diseño incluye un sunset. Los reemplazos solo pueden incorporarse hasta el décimo aniversario de la oferta. Si quedan menos de tres fundadores durante 90 días consecutivos, arranca una transición de 450 días, tras la cual la acción clase F se redime sin contraprestación. El control no es eterno, pero sí muy duradero.

Los riesgos que el propio folleto reconoce

Anthropic admite que la estructura puede hacerla inelegible para índices bursátiles, lo que dejaría fuera a los fondos indexados y presionaría la valoración. También señala que califica como «controlled company» bajo las reglas de gobierno corporativo de Nasdaq, lo que le permite acogerse a exenciones de ciertos requisitos (la compañía dice que solo prevé usarla en su comité de nominaciones).

A eso se suma la tensión de fondo: como PBC, Anthropic debe equilibrar el interés de los accionistas con el de las personas afectadas por su actividad. El folleto reconoce que esa obligación puede entrar en conflicto con los intereses financieros de los accionistas y afectar el valor de la clase A.

El contexto financiero tampoco es neutro. En el primer semestre de 2026 la compañía reportó ingresos por US$16.286 millones y una pérdida neta de US$80.748 millones, de la cual US$72.400 millones corresponden a cambios de valor razonable en instrumentos convertibles, según el folleto. La pérdida operativa fue de US$693 millones. La valoración que busca la empresa se ubica, según reportan ABC y El Mundo, en una horquilla de entre US$1,5 y US$2 billones, frente a los US$965.000 millones de su última ronda privada de mayo de 2026.

¿Qué significa esto para tu startup?

1. El control se negocia antes de la Serie A, no después. Si tu empresa va a necesitar varias rondas, define desde el inicio qué derechos de voto conservas y bajo qué condiciones. Anthropic pudo hacer esto porque lo diseñó en el folleto, con el poder de negociación de una compañía que no necesitaba el dinero desesperadamente. Tú probablemente no tendrás ese margen, pero sí puedes pedir cláusulas de voto separadas de la economía en tu pacto de socios.

2. Separa propiedad de decisión cuando haya una misión que proteger. Si tu startup tiene una misión estatutaria —impacto ambiental, salud pública, investigación abierta—, un vehículo tipo trust o una clase de acciones específica puede blindarla frente a un inversor que priorice el retorno a 18 meses. El costo es real: el propio S-1 de Anthropic reconoce que la estructura puede espantar a parte del mercado.

3. Si vas a invertir en una OPV, lee el capítulo de gobierno antes que el de crecimiento. Pregunta quién puede cambiar las reglas, cuándo expira el control especial y qué pasa si los fundadores se dividen. En el caso de Anthropic, la respuesta a esas tres preguntas está en el S-1 y define cuánto poder real compra un accionista clase A.

4. Cuida la letra pequeña de la filantropía. Un compromiso de donar el 80% del equity suena ejemplar hasta que descubres que es revocable y que no reduce el control. Si vas a estructurar un vehículo filantrópico con tus acciones, define por escrito qué pasa con los derechos de voto de esas acciones.

Conclusión

Anthropic no está inventando una figura nueva: está llevando al extremo una lógica que Palantir y Meta ya usaron. Lo relevante es el contexto. Una empresa que se presenta como la mayor salida a bolsa de la historia, con una valoración que podría multiplicar por dos su última ronda privada, le está diciendo a los inversores públicos que su voto no decidirá quién gobierna la compañía.

Para el ecosistema emprendedor hispanohablante, el mensaje es doble. Primero, que el gobierno corporativo es una decisión de producto y no un trámite legal: define qué tipo de empresa quieres ser dentro de diez años. Segundo, que ese diseño tiene un precio de mercado, y Anthropic lo está poniendo a prueba en tiempo real con su roadshow previsto para la segunda semana de noviembre.