PIMCO, gestora de bonos, alerta por la deuda de IA

¿Qué dijo PIMCO sobre la burbuja de la IA?

El buildout de IA va a necesitar US$2 billones en financiamiento en los próximos cinco años, según el CEO de PIMCO, y él mismo acaba de decir que el mercado tendrá una caída "y luego las cosas se van a romper". Para un founder, la pregunta útil no es cuándo estalla la burbuja, sino qué pasa con el costo del capital que financia toda la infraestructura sobre la que corre su producto.

Emmanuel Roman, CEO de PIMCO —una de las mayores gestoras de bonos del mundo—, lanzó la advertencia en el 2026 Global Financial Leaders' Investment Summit de Hong Kong. Su frase más incómoda fue otra: "Lo que no sabemos es cómo evolucionarán los precios y la economía". The Verge recogió la declaración a partir de un artículo de Bloomberg, "Wall Street CEOs, Big Money Managers Divided Over AI Risks", que retrata a Wall Street partido en dos.

La deuda que sostiene la IA ya no es un detalle

Roman estima que la construcción de infraestructura de IA podría generar necesidades de financiamiento por US$2 billones en los próximos cinco años. Para dimensionarlo: todo el mercado de bonos de Estados Unidos ronda los US$12 billones, según la columna de The Verge. La IA está pidiendo el equivalente a un sexto del mercado de renta fija más profundo del planeta.

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Los movimientos de las últimas semanas lo confirman:

Meta atrajo órdenes por US$58.000 millones para una emisión de bonos que se espera que cierre entre US$15.000 millones y US$20.000 millones.
Oracle dijo que necesitará otros US$20.000 millones en bonos, además de sus compromisos ya elevados.
Alphabet colocó €6.000 millones (unos US$6.700 millones).
Microsoft volvió al mercado de bonos después de una década con una emisión de US$25.000 millones.

Microsoft es el caso más elocuente. Según reportó CNBC, la compañía tiene rating AAA de S&P y apunta a US$170.000 millones de capex en 2026 para atender la demanda de laboratorios como Anthropic y OpenAI. La emisión se estructuró en diez tramos con vencimientos de dos a 40 años, y las órdenes superaron los US$115.000 millones, más de cuatro veces el monto previsto, según reportó ad-hoc-news citando a SBS y Bloomberg. El tramo más largo pagó un spread de 1,05 puntos sobre los Treasuries, por debajo de lo que pagan bonos comparables a 40 años de Alphabet, Meta y Oracle.

Las grietas ya se ven en las tasas

El problema no es que sobre deuda: es a qué precio se coloca. Según Bloomberg, citado por Yahoo Finance, hay al menos 18 financiamientos de centros de datos en el mercado high yield y de préstamos apalancados pagando rendimientos de dos dígitos. El préstamo sindicado de US$5.000 millones de Volta Infrastructure —un neocloud, es decir un proveedor de cómputo de IA más nuevo que los hyperscalers— se colocó por encima del 11% después de que JPMorgan y Goldman Sachs mejoraran las condiciones.

Carolyn Campbell, estratega de ABS de Morgan Stanley, señaló que los bonos de centros de datos mejor calificados empezaron 2026 rindiendo menos del 5% y hoy rondan el 7%; cuando se acercan al 8%, dijo, emitir se vuelve mucho más difícil. La emisión combinada de ABS y CMBS de centros de datos es de unos US$22.000 millones este año, apenas por encima de 2025.

Otras señales del mismo informe: los credit default swaps sobre deuda de Oracle tocaron un récord la semana pasada, igual que los de SpaceX, Nvidia y Meta; el índice de bonos tech investment grade de Bloomberg rinde alrededor del 6%, 1,4 puntos más que hace un año. Y Oracle invocó fuerza mayor el mes pasado para pedir pagos diferidos si un gran centro de datos en Nuevo México se retrasa.

¿Por qué importa que avise PIMCO y no un analista cualquiera?

PIMCO no es un espectador. Estuvo entre los financiadores del primer financiamiento basado en chips de CoreWeave en 2023, obtuvo US$2.000 millones en ganancias de papel con US$29.000 millones en bonos de Meta destinados a apoyar el buildout de IA, compró US$4.000 millones en bonos de SpaceX el mes pasado y acaba de vender buena parte de su deuda de IA. Cuando el mayor comprador institucional de esa deuda suena la alarma y a la vez reduce posición, la señal es doble.

No está solo. Apollo Global Management, que ha estado conversando con SpaceX sobre un acuerdo de chips por US$40.000 millones, también advierte sobre el riesgo. Su presidente, Jim Zelter, dijo que espera que la sociedad use "muchísimo más poder de cómputo en el futuro" y que la IA mejora rápido, pero que la incertidumbre sigue siendo significativa.

Y hay mensajes contradictorios: los bancos de Wall Street se peleaban por financiar US$63.000 millones de deuda de Anthropic —que ni siquiera es un hyperscaler—, mientras reportes desde China sugieren que su burbuja de IA ya estalló hace tiempo. The Verge también deja abierta la posibilidad de que la IPO de Anthropic sea un bombazo y reactive la fiesta.

Los disparadores que nadie controla

Roman mencionó subidas de tasas en EEUU, una guerra o una crisis en la eurozona como posibles detonantes. Ninguno tiene que ver con la calidad de los modelos: son shocks de costo de capital. Ahí está el punto para un founder. La infraestructura de IA se paga con deuda, y la deuda se encarece cuando el entorno macro se tensa, no cuando tu producto falla.

Qué significa esto para tu startup

No fijes tu modelo de costos sobre el precio de inferencia de hoy. Si el financiamiento de los centros de datos se encarece, parte de ese costo se traslada a la API. Modela escenarios con precios de inferencia más altos y comprueba que tu unit economics aguanta sin cambiar el precio que cobras.
Diversifica proveedores de modelo y de cómputo. Si tu producto depende de un solo proveedor de capacidad, tu margen queda expuesto a decisiones de pricing que no controlas. Tener un segundo proveedor probado —aunque sea para el 20% del tráfico— es un seguro barato.
Lee la letra chica de tus contratos de cómputo. Bloomberg reportó que abogados de un estudio líder vieron acuerdos que permiten a los clientes salir después de retrasos de 180 días o más. Si eres comprador de capacidad, esa cláusula juega a tu favor; si revendes capacidad, es tu riesgo.
Si vas a levantar deuda, muévete antes de que el mercado se cierre. Hoy hay apetito: las órdenes por los bonos de Meta y Microsoft lo demuestran. Ese apetito no es permanente, y las tasas de dos dígitos que ya pagan 18 operaciones de centros de datos marcan hacia dónde va el mercado.

Conclusión

Nadie sabe cuándo estalla una burbuja, y el propio columnista de The Verge lo admite sin vueltas. Lo que sí se puede medir es el costo del dinero que financia la IA, y ese costo ya subió: de menos del 5% a cerca del 7% en los bonos de centros de datos mejor calificados, con 18 operaciones pagando dos dígitos. Para un founder, la lección no es apostar a favor o en contra de la burbuja, sino construir un negocio que sobreviva si el capital se encarece de golpe.