Anthropic IPO: Blackstone anticipa rating especulativo

Blackstone cambió su pronóstico sobre la deuda de Anthropic

Blackstone, uno de los inversores ancla del paquete de deuda de US$63.000 millones que financia los chips de Anthropic, comunicó a los inversores de esa operación que ahora espera que la compañía reciba un rating «junk» alto después de su salida a bolsa. Lo reportó el Financial Times, y TechCrunch recogió el dato: el fondo anticipa un rating en el rango doble B, el escalón más alto dentro del grado especulativo.

El giro es lo relevante. Según el FT, Blackstone había sostenido antes lo contrario: que el creador de Claude obtendría un grado de inversión —es decir, bajo riesgo para los prestamistas— antes de que termine 2027. Ahora dice lo opuesto. TechCrunch contactó a Anthropic y a Blackstone, y ambos declinaron comentar.

Qué significa un rating «junk» y por qué te debería importar

Las agencias de calificación crediticia ordenan la deuda en dos grandes bloques. Arriba está el grado de inversión, que va desde AAA hasta BBB-. Abajo, el grado especulativo —popularmente «junk»—, que arranca en BB+ y baja hasta D. El doble B es la puerta de entrada a ese segundo bloque.

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Para una empresa, la diferencia no es cosmética. Un rating especulativo implica que los prestamistas perciben más riesgo de impago, y eso se traduce en tasas de interés más altas y condiciones más duras para financiarse. En la práctica, cada punto de calificación se paga en el costo del capital.

Por eso el pronóstico de Blackstone pesa. Anthropic no es una startup que se financia con una ronda y espera. Es una compañía que firmó compromisos de infraestructura por cientos de miles de millones de dólares y necesita capital constante para sostenerlos. Si ese capital se encarece, el modelo de negocio se tensiona.

Los números de Anthropic antes de su salida a bolsa

El contexto ayuda a entender por qué las agencias miran con cautela. Según Yahoo Finance, Anthropic presentó su prospecto S-1 el 26 de octubre y planea listar en Nasdaq bajo el ticker «ANT». El documento reveló ingresos de US$16.300 millones en el primer semestre de 2026, frente a los US$4.600 millones de todo 2025.

El mismo reporte de Yahoo Finance señala que la compañía registró pérdidas netas de US$80.700 millones en ese primer semestre, y que en mayo estaba valorada en US$965.000 millones, por encima de la valoración de OpenAI de US$852.000 millones en marzo. Wall Street espera que Anthropic llegue al mercado con una valoración cercana a los US$2 billones, con Goldman Sachs y Morgan Stanley liderando la colocación.

Hay más matices. CryptoBriefing reportó que el borrador del prospecto muestra un gasto en cómputo e infraestructura cercano a los US$9.000 millones en el primer semestre, y compromisos de nube a largo plazo valuados entre US$518.000 millones y más de US$600.000 millones, con tramos de US$111.000 millones con Google, US$110.000 millones con AWS y US$31.000 millones con Microsoft.

Y no todo es crecimiento lineal. Steve Eisman, el inversor conocido por anticipar la crisis subprime, señaló el 29 de octubre que el crecimiento secuencial de ingresos de Anthropic cayó del 147% en el segundo trimestre al 45% en el tercero, según recogió 247wallst. Su argumento: se terminó el «token maxing», el uso intensivo que inflaba los ingresos por consumo.

El deal de US$63.000 millones que originó la advertencia

Para entender de dónde sale el pronóstico de Blackstone hay que mirar la estructura de financiamiento. Según Yahoo Finance, Bank of America, Citigroup, Morgan Stanley y Blackstone comprometieron US$63.000 millones a un vehículo que compra los aceleradores de IA y el equipamiento de red de Broadcom y se los arrienda a Anthropic, con entregas que comienzan en 2027.

La operación casi no se cierra. El mismo reporte indica que algunos bancos evaluaron retirarse porque no sentían que se les pagara suficiente por el riesgo, hasta que el CEO de Broadcom, Hock Tan, negoció durante un fin de semana, aceptó tasas de interés más altas y dio más respaldo a los prestamistas. Blackstone aporta el segundo tramo de la deuda.

Ese detalle explica el cambio de humor. Cuando el prestamista que pone el capital de mayor riesgo empieza a hablar de doble B, no está describiendo a Anthropic como una empresa en problemas: está describiendo cuánto le va a costar a la compañía seguir financiando su expansión.

¿Qué significa esto para tu startup?

Aunque tu empresa no esté cerca de una IPO, la lógica se replica a cualquier escala. El costo del dinero depende de la percepción de riesgo, y esa percepción se construye con tus números, no con tu narrativa.

Separa crecimiento de solvencia. Anthropic crece a un ritmo que pocas compañías igualan y aun así las agencias le asignan grado especulativo. Si tu pitch se apoya solo en el crecimiento, un inversor o un banco va a mirar igual tus compromisos y tu caja. Ten a mano la relación entre ingresos y gastos fijos antes de pedir financiamiento.
Cuidado con los compromisos plurianuales. Anthropic firmó contratos de infraestructura que se extienden hasta 2029. Esos compromisos dan capacidad y también rigidez: si tus ingresos desaceleran, la obligación sigue ahí. Antes de firmar un contrato de varios años por cómputo, software o alquiler, modela el escenario en el que tus ventas crecen la mitad de lo que proyectas.
Diversifica las fuentes de capital. Depender de un solo instrumento —una ronda, un banco, un vehículo de deuda— te deja expuesto a que ese mercado cambie de humor. Alternativas como ingresos recurrentes, líneas de crédito o capital de deuda con distintos vencimientos reducen el riesgo de quedarte sin financiamiento en el peor momento.
Lee el costo de capital como un termómetro. Si el mercado empieza a cobrarte más caro, no es solo un problema financiero: es una señal de que tus métricas de eficiencia necesitan atención.

Conclusión

El pronóstico de Blackstone es solo eso, un pronóstico, y puede cambiar. Pero marca un cambio de tono en el mercado: incluso la empresa de IA más valiosa del momento enfrenta preguntas sobre cómo va a pagar lo que está construyendo. Para un founder, la lección es simple y dura. El crecimiento abre puertas; la solvencia decide a qué precio las cruzas.