Anthropic: OPV en duda y valoración hacia US$1 billón

Anthropic iba a debutar en el Nasdaq y el mercado le cambió el precio

Anthropic tenía todo listo para salir a bolsa antes de Acción de Gracias: cuentas presentadas, permisos obtenidos y bancos colocadores elegidos. Entonces el Nasdaq cerró el jueves con una caída del 5,5% y dejó pérdidas estimadas en unos 2,5 billones de dólares en una sola jornada. El índice quedó más de un 10% por debajo de su récord del 6 de octubre y firmó su peor sesión desde abril de 2025.

Para un founder, la lección no es la caída en sí: es que el precio de una empresa se fija en el peor momento posible del calendario, no cuando el negocio está listo. Anthropic hizo todo bien y aun así su OPV quedó en el aire.

¿Qué pasó con la salida a bolsa de Anthropic?

La empresa detrás de Claude había elegido debutar en el Nasdaq antes de Acción de Gracias, con la idea de Dario Amodei de recaudar hasta 100.000 millones de dólares a una valoración cercana o superior a 1,5 billones. Según el Wall Street Journal, tres grandes inversores que planean entrar en la operación creen que esa cifra ya no se sostiene.

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Algunos la ven más cerca del billón de dólares que de los 1,5 billones que se barajaban. Reuters, citando a cuatro personas familiarizadas con las conversaciones, reportó que los inversores dudan incluso de que el roadshow pueda arrancar la semana del 9 de noviembre, y que la confianza en un listado este año se está desvaneciendo.

El detalle importa más de lo que parece. Con una cotización inicial baja, hay que ceder más participación por la misma suma de capital:

100.000 millones sobre 1,5 billones equivalen al 6,7% de la compañía.
100.000 millones sobre 1 billón implican ceder un 10%.

Las salidas alternativas son tres: conformarse con recaudar menos (quizá 80.000 millones, según uno de los inversores citados por el WSJ), retrasar la salida hasta que se calmen los ánimos, o aceptar un descuento mayor.

¿Por qué el desplome del Nasdaq cambió el precio de la OPV?

El detonante fue político y llegó dos días después de las elecciones de medio mandato en Estados Unidos. El resultado llevó al poder a voces escépticas con la IA, y varios estados aprobaron moratorias que podrían retrasar la construcción de centros de datos. Eso golpea directamente la lógica de inversión en infraestructura de IA.

Los números del jueves fueron duros: Nvidia se dejó un 9,3% y el índice de fabricantes de chips un 12,3%, según recogía CNN. El Wall Street Journal reportó que el grupo de las Magnificent Seven perdió en conjunto 1 billón de dólares de capitalización.

Keith Lerner, director de inversiones de Truist Advisory Services, dijo a los medios que la tecnología quedó 10,7% por debajo del S&P 500 en un mes, la mayor brecha mensual desde mayo de 2002. Su diagnóstico: «estamos viendo algo parecido a una huelga de compradores en tecnología».

Traducido al día a día de un founder: cuando el capital se retira del sector, no importa cuán buena sea tu empresa — importa cuánto apetito hay para tu categoría en ese momento exacto.

Las cuentas de Anthropic: ingresos fuertes, pérdidas fuertes

Anthropic no está en problemas de liquidez. Según su documento S-1, la compañía ingresó 17.000 millones de dólares en el tercer trimestre y tenía 146.600 millones de liquidez a 30 de septiembre. Pero el costo de crecer en IA es brutal:

La potencia de cómputo se llevó el 58% de los ingresos en el tercer trimestre, frente al 48% del anterior.
El crecimiento se frenó al 47% trimestral, tras el 144% del trimestre previo.
Los compromisos de gasto suman unos 895.400 millones, casi todos en computación e infraestructura, y 69.800 millones vencen en los próximos doce meses.
Solo en octubre la empresa añadió 100.000 millones más en compromisos, casi lo que esperaba sacar de la OPV.

El S-1 también dejó en blanco el dato de ingresos de octubre, algo que los inversores institucionales quieren ver para juzgar si el crecimiento se recuperó. Sin ese número, es más difícil comprometer cheques grandes.

Hay un frente adicional: Blackstone, que financia los chips para Anthropic, ya avisó a los inversores de que espera una calificación BB tras el debut bursátil, un escalón por debajo del grado de inversión. Eso no cierra la puerta al financiamiento, pero encarece la deuda. Y según el propio S-1, su línea de crédito tiene garantías que solo se liberan si dos de las tres grandes agencias (Moody’s, S&P y Fitch) le asignan grado de inversión.

El efecto dominó: OpenAI ya está sintiendo lo mismo

Anthropic no es un caso aislado. OpenAI recortó su objetivo de recaudación a unos 20.000 millones de dólares desde los 30.000 millones que buscaba, y bajó su valoración objetivo a 1,25 billones desde 1,4 billones, según reportó el Financial Times. En el arranque de la ronda había reunido apenas unos 11.000 millones.

El Financial Times también señaló que algunos inversores quieren ver el precio de Anthropic antes de comprometer dinero en OpenAI, porque ambos compiten por el mismo grupo de inversores institucionales. Los primeros respaldos de OpenAI —Amazon, Nvidia y SoftBank— entraron en marzo a una valoración de 852.000 millones, según recogió Yahoo Finance.

El mercado está repreciando toda la categoría a la vez. Y eso incluye a los proveedores: si las valoraciones de los grandes laboratorios bajan, también baja la disposición a pagar por herramientas, infraestructura y servicios construidos alrededor de ellos.

¿Qué significa esto para tu startup?

Si estás levantando capital o vendiendo a empresas de IA, este episodio deja tres lecciones concretas.

1. Prepara el plan B de tu ronda antes de necesitarlo. Anthropic tenía tres escenarios sobre la mesa —bajar valoración, recaudar menos o esperar— y los discutió con sus asesores en cuestión de días. Tú deberías tenerlos escritos desde antes de abrir el data room: cuánto puedes recortar el ticket, cuánto dilución extra toleras y cuántos meses de runway aguantas si la ronda se cierra a la mitad.

2. No dependas de una sola fuente de capital. Cuando el apetito por tu categoría se enfría, la deuda, el revenue-based financing y los ingresos de clientes pasan de ser un complemento a ser la diferencia entre seguir o cerrar. Anthropic tiene 146.600 millones de liquidez y aun así el mercado le está apretando el precio: imagina lo que significa para una startup sin ese colchón.

3. Vigila tu costo de cómputo como si fuera tu nómina. Que el 58% de los ingresos se vaya en potencia de cómputo es la señal que hoy castiga el mercado. Si tu producto depende de modelos de terceros, calcula tu margen bruto después de la factura de inferencia, no antes. Un negocio de IA con márgenes de servicios profesionales no se valora como software.

Y una nota sobre el timing: si tu ronda depende de un evento externo —un cierre de año, una ronda ancla, un ciclo de fondos—, asume que ese evento puede moverse. Anthropic eligió su fecha y el calendario le jugó en contra en 48 horas.

Conclusión

El sueño de los 2 billones de dólares se enfrió, pero Anthropic sigue siendo una empresa con ingresos trimestrales de 17.000 millones y liquidez de sobra. Lo que cambió no es su salud financiera: es cuánto está dispuesto a pagar el mercado por ella hoy. Para el resto del ecosistema, la señal es clara: el capital para IA ya no se entrega por la promesa, se entrega por el margen. Los founders que ajusten sus expectativas de valoración —y sus planes de gasto— antes de que el mercado los ajuste por ellos van a salir mejor parados de este ciclo.