Bono de EEUU a 30 años toca 5,61%, máximo desde 2002

El mercado de bonos de EEUU entra en pánico y arrastra a las startups

El rendimiento del bono del Tesoro de EEUU a 30 años cerró este martes en el 5,61%, su nivel más alto desde junio de 2002, según reportó el Financial Times. El bono a 10 años, la referencia global para el costo del dinero, subió al 5,28%, máximo desde 2007. La rentabilidad del bono sube cuando su precio cae, y lo que empezó como una venta técnica se convirtió esta semana en una avalancha que recuerda a la crisis de deuda de principios de siglo.

Para un founder, esto no es ruido financiero lejano: es el precio al que el mundo le presta dinero a EEUU, y ese precio condiciona directamente la valuación de tu próxima ronda, el costo de tu deuda SaaS y la disposición de los LP a girar cheques. Si tenías planificado levantar capital en los próximos doce meses, lo que está pasando en el mercado de bonos cambia los números.

¿Por qué se desploman los bonos del Tesoro?

Hay cuatro motores encendidos al mismo tiempo, y los analistas consultados por el Financial Times coinciden en que se retroalimentan entre sí:

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Inflación empujada por el petróleo. El crudo Brent se mantuvo por encima de los US$100 el barril durante gran parte de septiembre y este martes retrocedió solo hasta los US$104. La crisis energética que arrastra la guerra entre EEUU e Irán mantiene la inflación de combustibles en zona caliente y aleja las expectativas de una pronta bajada de tipos.
Datos económicos sólidos. Una economía estadounidense más fuerte de lo esperado reduce la probabilidad de que la Reserva Federal (Fed) recorte tasas; al contrario, la Fed subió los tipos por primera vez desde 2023 este mismo mes, y los futuros ya descuentan cuatro subidas adicionales de un cuarto de punto durante el próximo año.
Deuda pública superior a los US$40 billones. La deuda soberana de EEUU cruzó los US$40 billones el mes pasado, y el endeudamiento sigue creciendo a un ritmo histórico. A mayor oferta de bonos, mayor es la rentabilidad que el Tesoro debe ofrecer para colocar cada emisión nueva.
Fracaso del plan Bessent. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció a mediados de agosto un programa ampliado de recompra de bonos a largo plazo para tratar de frenar la caída. No funcionó: desde el 5,2% de mediados de agosto, el rendimiento a 30 años se disparó al 5,61% actual.

¿Qué dicen los estrategas que miran la curva?

El mercado está reaccionando con un cambio de régimen, no con un movimiento técnico. Kristina Hooper, estratega jefe de mercado de Man Group, resumió el sentir dominante en una frase: el alza refleja una «creciente preocupación por la sostenibilidad fiscal» de EEUU, sumada a la inflación causada por la crisis energética.

Laura Cooper, jefa de macrocrédito de Nuveen, fue más allá: «el tramo largo ofrece poca protección ante otro episodio de turbulencia», porque los riesgos de inflación siguen altos mientras la energía siga cara. Cooper reconoció que redujo su posición infraponderada en bonos del Tesoro a largo plazo, pero «aún no estaba dispuesta a comprar en la caída».

Arun Sai, estratega de activos múltiples de Pictet Asset Management, apuntó a una variable clave para los próximos meses: la prima de plazo, es decir, el rendimiento extra que los inversionistas exigen por inmovilizar capital durante décadas. «Parece que la prima por plazo seguirá aumentando. Los inversionistas no tienen prisa por aumentar la duración», dijo. Cuando los inversores rehúyen la duración, los bonos largos se hunden más rápido que los cortos.

La venta no es solo americana: los bonos europeos se contagian

El rally de rendimientos no se quedó en Wall Street. Datos publicados por El Español-Invertia a mediados de agosto mostraban que la presión ya era global:

Bund alemán a 10 años: 3,2%, máximos desde 2011, con seis semanas consecutivas por encima del 3%.
Bono francés a 10 años: 4,1%, umbral que no se veía desde 2008.
Bono español a 10 años: 3,7%, máximo desde 2014.

Antonio Castelo, analista de mercados de iBroker, lo explica con claridad: «el mercado cuestiona si se está entrando en un mundo con tipos estructuralmente algo más altos que los de la década anterior». Esa es la pregunta de fondo. Si la respuesta es sí, los founders deben recalibrar sus modelos financieros pensando en un piso de tasas más alto durante más tiempo.

¿Por qué la Bolsa no se ha derrumbado (todavía)?

El dato contraintuitivo del día: el S&P 500 bajó solo un 0,3% este martes y se mantiene a un 2% del máximo histórico alcanzado en agosto; el Nasdaq 100 incluso subió un 0,2%. Las acciones tecnológicas y el crédito corporativo, los activos típicamente más sensibles a las tasas, están aguantando.

La explicación que dan los analistas es la misma: la inversión en inteligencia artificial sostiene el ánimo de los mercados de riesgo. Cooper, de Nuveen, lo dijo sin rodeos: «el sólido contexto de crecimiento, impulsado en parte por la inversión en IA, mantuvo estables los activos de riesgo». Bloomberg Línea reportó que el S&P 500 ha subido cerca de un 20% desde el mínimo de finales de marzo, sumando unos US$11 billones de capitalización bursátil en ese período. Pero varios analistas, incluyendo a Wells Fargo, Raymond James y JPMorgan, coinciden en que si los rendimientos a 10 años superan el 5,10%-5,25%, el soporte de las acciones tecnológicas largas se romperá.

La prima de riesgo de la renta variable —la diferencia entre la rentabilidad por beneficio del S&P 500 y el rendimiento del bono a 10 años— está cerca de su nivel más bajo desde 2002. Cuando esa prima cae, las acciones se vuelven más vulnerables a cualquier subida adicional de las tasas.

¿Qué significa esto para tu startup?

El movimiento de tipos largos no es un titular macroeconómico abstracto: cambia los inputs de tu próximo modelo financiero y la disposición de tus inversores. Lo concreto:

El costo de capital de referencia sube. Si tu startup toma deuda (línea de crédito, venture debt, préstamo SaaS), el piso de tasa que te ofrecerán se mueve con el rendimiento del Tesoro a 10 años. Un 5,28% en la referencia americana es un suelo, no un techo.
Las valuaciones en rondas tardías se enfrían. Los inversores públicos y privados descuentan flujos futuros a una tasa mayor. En términos prácticos: para alcanzar la misma valuación que en 2024, tu empresa tiene que crecer más rápido o mostrar márgenes más altos. Prepárate para conversaciones más duras en tu Serie B/C.
Los LP piden más cautela a los fondos de VC. Si los grandes inversores institucionales están recibiendo un 5,28% libre de riesgo a 10 años, exigirán a los VC retornos esperados más altos. Esto se traduce en mayor selectividad y compresión de valuaciones en etapas tempranas.
El crédito corporativo sigue abierto, pero más caro. Las emisiones de deuda corporativa se encarecen; si tu plan incluía financiarte con deuda en 2027, adelanta conversaciones con inversores ahora, antes de que el próximo movimiento de la Fed vuelva a mover el piso.

Acciones concretas que puedes tomar esta semana

Recalibra tu plan financiero a dos escenarios de tasa. Modela tu runway asumiendo que el costo de tu próxima ronda de deuda se mueve entre 50 y 150 puntos básicos por encima de la referencia actual. Esa banda te prepara para los próximos doce meses sin importar hacia dónde gire la Fed.
Revisa la duración de tu caja. Si tienes exceso de tesorería, compárala con la curva: dejar US$500.000 en cuenta corriente al 0% mientras el Tesoro a 12 meses paga por encima del 4% es destruir valor silenciosamente. Considera Treasury bills a corto plazo o fondos money market regulados para el colchón operativo.
Mide la sensibilidad de tu valuación. Pregúntale a tu CFO o advisor cuánto tendría que crecer tu ARR para mantener la misma valuación si la tasa de descuento sube 100 puntos básicos. Si la respuesta es «mucho más», ajusta las expectativas del board antes de la próxima reunión.

El mensaje de fondo lo dejó Hooper, de Man Group, sin suavizar: «el atractivo de los bonos del Tesoro estadounidense para los inversionistas, especialmente para los compradores extranjeros, disminuirá dada la trayectoria fiscal de Estados Unidos» y la «imprevisibilidad» de la política exterior de Washington. Cuando el activo libre de riesgo del mundo pierde brillo, todo lo demás en la cadena —incluido el capital que llega a tu ronda— se vuelve más caro y más selectivo.