Brasil: crédito cae 2,2% y Goldman ve riesgo en tasas

Goldman Sachs: el crédito en Brasil se enfrió en septiembre

El crédito bancario en Brasil retrocedió 2,2% en septiembre frente a agosto, en términos reales y ajustado por estacionalidad, con una caída del 4,3% en las operaciones con empresas y del 6,2% en el crédito a las familias. Los datos son del Banco Central brasileño y fueron recopilados por Goldman Sachs en un informe publicado el jueves 29 de octubre.

El diagnóstico de Alberto Ramos, economista de Goldman Sachs, no es de crisis sino de desaceleración con red de contención: los bancos públicos y las líneas de crédito patrocinadas por el gobierno federal deberían sostener el crédito en los próximos meses, en un escenario de tasas altas, economía más lenta, morosidad creciente y familias con endeudamiento récord. El problema es que ese respaldo todavía no aparece en los datos.

Los números que muestran la desaceleración

El saldo total de crédito creció 3,9% en 12 meses hasta septiembre, 1,1 puntos por debajo del ritmo de agosto. Las personas físicas avanzaron 5,1% y las empresas apenas 1,9%. El dato nominal, de 8,6%, fue mayor que el real por el aumento de 0,35 puntos en la inflación anual, según el informe.

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El crédito bancario equivalía al 55,5% del PIB en septiembre, 0,8 puntos por encima del año anterior. Para dimensionar el mercado que está detrás de estas cifras, Mordor Intelligence estima la banca minorista brasileña en US$158.670 millones en 2026, con proyección de US$235.620 millones en 2031.

El endeudamiento récord de las familias, en el centro del problema

El endeudamiento de las familias alcanzó el 50,1% de los ingresos disponibles en agosto, un alza de 1,18 puntos porcentuales en un año. El servicio de la deuda, que suma intereses y amortizaciones, consumió el 29% de esos ingresos. Goldman señala que ambos indicadores son récords.

La morosidad superior a 90 días en el crédito libre a personas físicas subió al 8,1% en septiembre, frente al 7,1% de diciembre. La tasa promedio que pagan las familias aumentó 0,6 puntos, hasta 62,4% anual, y la de las empresas subió 0,4 puntos, hasta 24,4%.

MercoPress reportó, citando a la agencia de crédito Serasa, que cerca de 84 millones de brasileños y 9,3 millones de empresas están en mora, un récord que el medio atribuye a las tasas altas.

Por qué los bancos públicos son la pieza clave

El crédito de los bancos públicos creció 3,1% en los 12 meses hasta septiembre, ajustado por inflación, por debajo del 4,4% de las instituciones privadas. La participación estatal en el total retrocedió 0,2 puntos, hasta el 41,4%.

Las líneas dirigidas también se desaceleraron: para las empresas, el ritmo anual cayó del 13,2% en agosto al 9,9% en septiembre. Aun así, esas operaciones representaban el 43,7% de todo el crédito de la economía, por encima del 42,6% de un año antes, según Goldman.

Ese 41,4% explica por qué el mercado mira a los bancos estatales con tanta atención. En una teleconferencia de Bank of America tras las elecciones, los clientes internacionales preguntaron por el riesgo de uso político y de intervención en los precios de empresas estatales como Petrobras y los bancos públicos, y cuestionaron el compromiso del gobierno con el marco fiscal y la posible presión sobre el presidente del Banco Central, Gabriel Galípolo, para que recorte las tasas antes de tiempo.

Dónde el crédito sí resiste: la lectura del informe de Citi

El mismo jueves, Citigroup publicó un informe del analista Gustavo Schroden sobre bancos medianos brasileños, que prevé balances sólidos en el tercer trimestre pero con ritmos de crecimiento distintos.

Banco Mercantil (BMEB4): crecimiento leve, con los préstamos por deducción de nómina del INSS compensando la debilidad de los créditos privados por nómina. El programa federal de renegociación de deudas Desenrola llevaría el costo del riesgo a alrededor del 6%, y la utilidad recurrente proyectada subiría 15% en un año, hasta R$292 millones (US$54,3 millones).
Banco ABC (ABCB4): cartera en alza entre grandes y medianas empresas, con provisiones estables.
Agibank (AGBK), que cotiza en Nueva York: su ganancia de margen quedaría parcialmente contrarrestada por un crecimiento más lento del crédito y provisiones 16% mayores en el trimestre, lo que llevó a Citi a recortar el precio objetivo de la acción de US$16 a US$11.

El patrón es claro: las líneas con garantía o con descuento en nómina aguantan mucho mejor que el crédito libre, que es justamente el que más se enfrió.

Qué pasó con las tasas después de las elecciones

Lula fue reelegido el 25 de octubre con el 51,79% de los votos válidos, según el TSE. Al día siguiente de la votación, el Ibovespa cayó 13,88%, la mayor caída porcentual desde marzo de 2020, y las tasas de interés futuras subieron más de 260 puntos base. El mercado comenzó a descontar un aumento de la Selic ya en noviembre.

MercoPress reportó que el dólar llegó a subir más del 12% en la primera jornada tras la votación, hasta 5,60 reales, y que el índice accionario activó una interrupción automática de operaciones en la apertura. Ese medio también indica que el Banco Central recortó la Selic cinco veces consecutivas hasta el 13,75%. The Rio Times reportó que el comité de política monetaria se reúne el 3 y 4 de noviembre para decidir la tasa.

El trasfondo fiscal no ayuda. Un análisis del Council on Foreign Relations (CFR) señala que la deuda bruta del gobierno brasileño está justo por debajo del 83% del PIB, el nivel más alto fuera de la pandemia en más de veinte años y casi el doble que México, y que el pago de intereses de esa deuda equivale al 8,8% del PIB. Con ese punto de partida, el espacio para estimular la economía sin tocar el gasto social es acotado, y es el dato que los inversores vigilan.

¿Qué significa esto para tu startup?

Para un founder con operaciones, clientes o deuda en Brasil, el informe de Goldman traduce en cuatro decisiones concretas:

Si tienes deuda en reales, revisa el calendario. Con el mercado descontando un alza de la Selic en noviembre, refinanciar o renegociar antes de que el escenario se materialice suele costar menos que esperar. La tasa promedio para empresas ya está en 24,4% anual: cada punto pesa en el flujo de caja.
Si eres una fintech de crédito, ajusta originación antes de ajustar precios. La morosidad a más de 90 días en el crédito libre a personas está en 8,1% y el ciclo se está desacelerando. Ampliar volumen en un entorno de deuda familiar récord es la vía rápida a provisiones más altas; Agibank es el ejemplo más reciente de cómo eso golpea el precio objetivo de una acción.
Si vendes a empresas brasileñas, vende retorno medible, no features. Con el crédito a empresas creciendo solo 1,9% en 12 meses y el costo del dinero en 24,4%, tu cliente va a exigir payback claro. Los presupuestos de tecnología son de los primeros que se recortan cuando el capital de trabajo se encarece.
Si estás levantando capital, anticípate a la pregunta política. Los inversores internacionales ya preguntan por intervención en empresas estatales y por el compromiso con el marco fiscal. Tener preparada la respuesta sobre cómo se comporta tu negocio con tasas altas sostenidas vale más que cualquier proyección de crecimiento.

Y una señal para mirar con lupa: las líneas con garantía o descuento en nómina, como el crédito del INSS, resisten mejor que el crédito libre. Si tu producto puede anclarse a un flujo de ingresos verificable en lugar de a un score, ahí está el diferencial para los próximos trimestres.

Conclusión

El crédito brasileño entra en una fase de desaceleración con dos redes de seguridad: los bancos públicos y las líneas dirigidas por el gobierno, que ya representan el 43,7% del crédito total. Goldman apuesta a que sostengan el sistema, pero los datos de septiembre muestran lo contrario: la participación estatal cayó y el ritmo de los préstamos dirigidos a empresas bajó del 13,2% al 9,9% en un solo mes.

Para los founders, la lectura es directa: el dinero seguirá disponible, pero más caro y más selectivo. Quien ordene su estructura de capital ahora, ajuste su política de riesgo con datos reales y prepare su narrativa para un inversor que pregunta por riesgo político llegará mejor posicionado al próximo ciclo.