Brasil vota: el real oscila entre BRL$4,90 y BRL$5,50

Brasil vota hoy con el mercado ya posicionado

El Ibovespa acumula una subida cercana al 7% desde la primera vuelta del 4 de octubre y el dólar retrocedió más de 4% frente al real en el mismo período, según cifras recogidas por Bloomberg Línea. El MSCI Brazil (EWZ), el vehículo que usan los inversores extranjeros para tomar exposición al país, avanza más de 11%.

Para un founder que factura en reales, que paga deuda en dólares o que está levantando capital de fondos con mandato latinoamericano, esa foto no es un dato de color: es el precio de entrada de una apuesta binaria que se resuelve este domingo.

Las encuestas llegan a la jornada con empate técnico. Datafolha y Quaest, divulgados el sábado, daban 51% a 49% en votos válidos a favor de Flávio Bolsonaro, dentro del margen de error, según El País. En la primera vuelta del 4 de octubre el senador se impuso con 47,03% frente al 45,16% de Lula, de acuerdo con The Rio Times. Y RTVE recuerda un dato que puede pesar más que cualquier sondeo: la abstención en esa primera vuelta alcanzó el 20%, unos 30 millones de brasileños que no acudieron a las urnas.

¿Qué espera el mercado si gana Flávio Bolsonaro?

Una encuesta de Citi entre 73 inversores, citada por Bloomberg Línea, muestra que el optimismo no se agotó. El 49,3% de los consultados espera que el Ibovespa suba más de 5% con una victoria del senador, y otro 48% anticipa un avance de entre 1% y 5%.

En divisas, el 78,1% proyecta una apreciación del real de entre 2% y 5%, y un 9,6% ve posible una ganancia superior al 5%. En el mercado de tasas, el 54,9% espera una caída de entre 50 y 100 puntos básicos en los contratos DI con vencimiento en enero de 2029, y otro 12,7% anticipa una reducción superior a 100 puntos básicos.

Bloomberg Intelligence pone números al escenario: una victoria de Bolsonaro podría llevar el dólar a probar los BRL$4,90 y provocar una caída adicional cercana a 60 puntos básicos en las tasas locales. Adriana Dupita y Jimena Zúñiga, de Bloomberg Economics, proyectan una apreciación adicional del real de 2,7% y una caída de 35 puntos básicos en el rendimiento del bono a diez años.

¿Y si gana Lula? El escenario que el mercado teme

La asimetría es la clave. Ante una victoria del presidente Luiz Inácio Lula da Silva, el 79,5% de los inversores encuestados por Citi prevé que el Ibovespa pierda más de 5%, y el 62,5% anticipa una depreciación del real superior al 5%. En tasas, el 67,1% espera un salto de más de 100 puntos básicos en el DI de enero de 2029.

Bloomberg Intelligence calcula que una remontada de Lula podría empujar el dólar hacia BRL$5,50 y provocar un aumento de hasta 250 puntos básicos en las tasas locales. Bloomberg Economics va más lejos: depreciación del real del 11% y un alza de 129 puntos básicos en el bono a diez años.

Davison Santana, estratega de tasas y divisas latinoamericanas de Bloomberg Intelligence, advirtió que "las posiciones alcistas han aumentado considerablemente desde la primera vuelta", lo que deja a algunos fondos locales expuestos a pérdidas potencialmente severas si el resultado les es adverso. Su lectura es que "gran parte de la revalorización alcista ya ocurrió después de que Bolsonaro emergiera como el claro favorito".

El ajuste fiscal vale más que el nombre del ganador

Acá está el punto que más debería importar a quien planifica a doce meses y no a 48 horas. Ronaldo Patah, responsable de estrategia de inversión para Brasil en UBS, sostuvo que "si el próximo gobierno, sin importar quién sea, realiza la consolidación fiscal que esperamos", el Ibovespa podría alcanzar valoraciones más elevadas.

UBS estima un potencial alcista de aproximadamente 25% para las acciones brasileñas, condicionado a que el próximo gobierno presente un programa creíble para estabilizar la deuda pública. El múltiplo precio-beneficio del Ibovespa, que antes de la primera vuelta cotizaba alrededor de 8,5 veces los beneficios proyectados para los próximos dos años, hoy se aproxima a nueve veces. Patah aclara que "ese porcentaje y la velocidad del movimiento dependerán de quién será el próximo ministro de Hacienda y de cuáles serán exactamente los detalles de este plan fiscal".

El problema de fondo es la deuda. Bradesco BBI proyecta que la deuda bruta del gobierno brasileño cerrará 2026 en 83,6% del PIB, y calcula que cada aumento de 100 puntos básicos en la Selic agrega 0,49 puntos porcentuales del PIB a la deuda bruta durante doce meses, frente a 0,44 puntos registrados al cierre de 2025. Bloomberg Economics estima que Brasil necesita una consolidación fiscal de entre 2% y 3% del PIB para estabilizarla.

La dificultad es estructural: más del 90% del gasto federal es obligatorio. Según Dupita, "su tesouraço y sus promesas de un choque de eficiencia podrían generar de manera creíble un ajuste fiscal inferior al 0,5% del PIB, muy por debajo de lo necesario".

¿Dónde están las oportunidades si el escenario se cumple?

UBS apunta a los sectores orientados al mercado interno. "Estamos mirando sectores orientados al mercado interno, especialmente el comercio minorista y el consumo, y también otros sectores con empresas muy endeudadas", explicó Patah, que además destacó a las empresas de servicios públicos, porque una reducción de los costos financieros mejora sus resultados. En renta fija, su segunda preferencia son los bonos nominales y los vinculados a la inflación.

XP Investimentos identifica una sensibilidad especialmente alta en Randoncorp y Kepler Weber. En el caso de Randoncorp, calcula que una reducción de un punto porcentual de la Selic elevaría el beneficio neto un 12%, y que una aceleración adicional de un punto en la formación bruta de capital fijo lo aumentaría otro 9%. Las acciones de Randoncorp acumulaban un avance del 55% en octubre y las de Kepler Weber, del 16%.

En el otro extremo, XP considera que exportadoras como WEG y Embraer podrían mostrar un desempeño relativo menos favorable ante un real más fuerte, por el peso de sus ingresos internacionales.

Qué significa esto para tu startup

Cuatro cosas concretas antes de que reabran los mercados.

• Mira tu exposición cambiaria antes del lunes. Si tienes costos en dólares e ingresos en reales, el rango que dibujan Bloomberg Intelligence y Bloomberg Economics va de BRL$4,90 a BRL$5,50. Es una variación de más del 12% en el tipo de cambio entre un escenario y otro. Un contrato de nube, una licencia anual o un proveedor internacional que renuevas este trimestre se encarecen o abaratan en esa proporción. Si tienes margen, escalona las renovaciones en lugar de firmar todo antes del lunes.

• Si levantas deuda local, el DI es tu referencia. El 54,9% de los inversores encuestados por Citi espera una caída de 50 a 100 puntos básicos en el DI de enero de 2029 si gana Bolsonaro, y el 67,1% espera un alza superior a 100 puntos si gana Lula. Si estás negociando una línea de crédito o un préstamo con tasa flotante, la fecha de firma importa más de lo que parece.

• El catalizador real no es el domingo, es el ministro de Hacienda. UBS condiciona su potencial de 25% a un ajuste fiscal creíble, y Bloomberg Economics calcula que ninguno de los dos candidatos explicó cómo alcanzar el 2%-3% del PIB que hace falta. Para un founder, eso significa que la ventana de valuaciones bajas no se cierra el lunes: se cierra cuando se conozca el equipo económico y el programa fiscal.

• Cuidado con extrapolar el repunte. Santana advirtió que las posiciones alcistas ya se acumularon desde la primera vuelta. Si el resultado confirma lo que el mercado descuenta, Dupita y Zúñiga esperan "un avance moderado del mercado el lunes", no una explosión. Comprar el lunes lo que ya subió 7% es comprar expectativas, no valor.

El lunes, la referencia inmediata

Los mercados brasileños están cerrados el domingo, así que la primera reacción llega cuando reabran el lunes 26 de octubre, según The Rio Times. El escrutinio del domingo será la referencia inmediata, pero las decisiones que pueden sostener el repunte —la composición del equipo económico, el programa fiscal y la relación del nuevo gobierno con el Congreso— todavía no se conocen.

Para el ecosistema emprendedor brasileño, el resultado define algo más que el precio del dólar: define si el crédito local se abarata, si el capital extranjero que volvió al Ibovespa se queda, y si la agenda de privatizaciones y reducción del gasto que promete el bolsonarismo abre o cierra mercados para startups de infraestructura, energía y servicios.

Fuentes

• Bloomberg Línea: Elecciones en Brasil hoy, qué está en juego para la bolsa y el dólar (fuente original)
• El País: Elecciones en Brasil 2026, en vivo
• The Rio Times: Brazil Runoff Date and Results Time
• RTVE: Brasil se debate entre la vuelta del bolsonarismo con Flávio o la continuidad del izquierdismo con Lula
• Antena 3: Brasil elige entre Lula y Flávio Bolsonaro en una segunda vuelta marcada por el empate en los sondeos