JPMorgan aún no evalúa operaciones en Bolivia: la Constitución bloquea la inversión

JPMorgan esperará: por qué el banco de inversión más grande de EEUU no mueve ficha en Bolivia

El Fondo Monetario Internacional proyecta una contracción de 3,3% del PIB boliviano en 2026, sobre una caída de 1,2% en 2025, con una inflación de 20,7% y un desempleo que subiría a 4,5%. En ese contexto, JPMorgan confirmó que todavía no evalúa operaciones concretas de financiamiento en Bolivia y que su decisión depende de un único factor: destrabar la inversión extranjera, hoy bloqueada por la propia Constitución del país.

La declaración la hizo Facundo Gómez Minujín, CEO de JPMorgan para Bolivia, Argentina, Uruguay y Paraguay, en el podcast La Estrategia del Día Argentina de Bloomberg Línea. La frase fue directa: consultado por operaciones puntuales de financiamiento más allá de su rol como estructurador de deuda, respondió «no todavía» y derivó la conversación al problema de fondo.

Para un ecosistema startup regional importa por una razón concreta: cuando el banco de inversión más grande de Estados Unidos pone en pausa un mercado, suele ser el termómetro que mira el resto del mercado de capitales.

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Los tres problemas estructurales que ve el banco en Bolivia

Gómez Minujín fue explícito en delimitar el diagnóstico, y ninguno de los tres tiene que ver con la deuda soberana.

1. La situación macro es «mucho más difícil» que la de Argentina. El banquero comparó la crisis boliviana con la que atravesó la Argentina pre-unificación cambiaria y sostuvo que el cuadro actual es peor, según recogió Bloomberg Línea.

2. Falta inversión pese a tener los recursos naturales. «Necesita tener inversión extranjera porque los recursos los tiene, pero hoy no los puede utilizar. Necesita generar más dólares, subir las reservas», resumió el CEO regional.

3. La deuda no es el problema. Contra lo que suele pensarse, Gómez Minujín descartó que el endeudamiento sea el foco: «tienen muy poca deuda. El problema es la falta de inversión».

El contraste con el ajuste argentino que describió el propio banquero es revelador: mientras Javier Milei cuenta con «dólares adicionales» generados por el sector de oil and gas y el agro, Bolivia está viendo cómo la caída de exportaciones de gas natural — que el país usó durante años para importar combustibles — lo dejó sin esa válvula, según reportó Euronews.

Los logros que ya concretó el gobierno de Rodrigo Paz

El análisis de JPMorgan no fue solo diagnóstico. El banco destacó dos movimientos del gobierno de Rodrigo Paz, que llegó al poder en 2025 tras casi dos décadas de dominio del Movimiento al Socialismo.

Unificación cambiaria. «Venía con un gap enorme como tenía Argentina hasta hace poco tiempo atrás. Eso es muy positivo», dijo Gómez Minujín, en referencia al fin del diferencial cambiario que durante años funcionó como ancla informal de la economía boliviana.

Acuerdo con el FMI por US$1.900 millones. El Senado boliviano sancionó el viernes 18 de septiembre el programa con el Fondo, según reportó EFE. Se trata de 1.369 millones de derechos especiales de giro (DEG), a una tasa de 3,47%, con plazo de repago de hasta 10 años y amortización desde los cuatro años y seis meses, en un programa de 36 meses. Aún falta la aprobación del directorio ejecutivo del FMI para que se liberen los fondos.

El paquete es relevante porque trae aparejada una movilización adicional estimada en US$5.000 millones del Banco Mundial, la CAF y el BID, según explicó el ministro de Economía Christian Morales ante el Senado. Gómez Minujín, sin embargo, advirtió que el acuerdo «va a implicar un ajuste. Reducción del costo del Estado. Reducción de los subsidios», con impacto en la población en el corto plazo.

Y el ajuste ya empezó: el mismo viernes el Congreso aprobó el fin de las subvenciones al diésel — que el Ejecutivo estima absorbía más de US$2.600 millones anuales, unos US$55 millones por semana — mientras la gasolina seguirá subsidiada por ahora, según América Económica. Para mitigar el golpe se anunció el Bono Pepe 2 (2,9 millones de beneficiarios, 874 millones de bolivianos) y una línea de créditos preferenciales al 6% anual para transportistas, gremiales y pequeños comercios.

La Constitución de 2009: la caja de Pandora que Paz debe abrir

El diagnóstico de JPMorgan lleva a un punto que el gobierno lleva meses intentando destrabar y todavía no logra: la Constitución Política del Estado de 2009.

La carta magna declara al Estado propietario de los recursos naturales y mantiene control sobre sectores estratégicos — hidrocarburos, minería, electricidad —, lo que en la práctica limita el ingreso de capital externo. Según Gómez Minujín, esa restricción explica por qué el país «tiene los recursos» pero no los puede movilizar.

El gobierno de Paz tiene dos caminos, y ninguno es barato políticamente.

1. Una ley de fomento a la inversión en el Congreso. Es la vía más rápida, pero el propio banquero la describe como «controversial con la Constitución», es decir, con riesgo de ser desactivada por vía judicial o política.

2. Una reforma parcial de la Constitución. Requiere dos tercios de los votos en el Parlamento, y Paz ya puso esa tarea en marcha: el 10 de mayo de 2026 anunció en Cochabamba la creación de la Comisión de la Reforma de la Constitución junto con un paquete de unas diez nuevas leyes (hidrocarburos, electricidad, inversiones, minería, economía verde y emprendedores), como reportó EFE.

El expresidente Jorge «Tuto» Quiroga (2001-2002), presente en aquel anuncio, planteó como horizonte incluso acuerdos de libre comercio con cláusulas de protección de inversiones mientras se concreta la reforma. Pero Gómez Minujín advirtió que, en la práctica, abrir ese camino se parece a «un referéndum sobre la gestión del Presidente» en pleno ajuste, con la conflictividad social activa — el estado de excepción fue prorrogado 90 días el 18 de septiembre según Euronews.

¿Qué significa esto para tu startup?

El caso boliviano es, ante todo, una lección de timing macroeconómico: cuánto depende operar en un país de que se resuelvan antes sus problemas institucionales, y por qué los grandes bancos esperan a que las señales sean irreversibles antes de financiar proyectos.

Tres lecturas prácticas para founders que miran LATAM:

Si tienes clientes o vendors en Bolivia, prepárate para 18-24 meses volátiles. El propio Gómez Minujín habló de «impacto en la población en el corto plazo» por el ajuste. Si dependes de poder adquisitivo local, diseña escenarios de pago en USD o avecínate a Riesgos de cobranza.
Si evalúas expandirte a Bolivia, no confundas oportunidad con ventana abierta. El FMI estima que el paquete total podría superar los US$7.000 millones entre el acuerdo y los fondos complementarios, pero JPMorgan explícitamente esperará a que la reforma constitucional avance. Esperá vos también.
Usá Bolivia como termómetro, no como tesis de inversión. La reformas que describe Gómez Minujín — unificación cambiaria, acuerdo con multilaterales, apertura a IED — son el menú clásico que precede a un ciclo de liquidez en mercados frontera. Si se reabre la puerta, otros países de la región pueden moverse antes.

El propio Gómez Minujín cerró la entrevista con una frase que cualquier founder aplicado debería guardar: en Bolivia «hay que ver si el Presidente quiere abrir esa caja de Pandora». Mientras esa caja siga cerrada, los balances de JPMorgan hacia el país seguirán en pausa.