MercadoLibre cae 15% en Wall Street por sus márgenes

MercadoLibre se hunde más de 12% en Wall Street

Las acciones de MercadoLibre (MELI) caían más de 12% en Wall Street el jueves 5 de noviembre, con el papel operando por debajo de los US$1.500 y muy lejos del máximo de US$2.613,63 que había tocado el 30 de junio de 2025. Para un founder que sigue el mercado latinoamericano, la caída no es un ruido de pantalla: es la lectura que los inversores hacen de una estrategia de crecimiento que todavía no muestra cuándo empieza a cobrar.

La caída tiene dos motores. Uno es externo: la aversión al riesgo global está hundiendo al Nasdaq Composite un 5%. El otro es propio: el balance del tercer trimestre dejó interrogantes sobre la rentabilidad del gigante del comercio electrónico latinoamericano.

El balance: crece el negocio, el margen no

«MELI crece, el margen todavía no«, tituló la consultora Delphos Investment su informe sobre los resultados. El dato que resume el problema: la compañía volvió a crecer 41% a moneda constante, pero el margen operativo cayó por sexto trimestre consecutivo contra el año anterior, hasta 6,3%.

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Los números del trimestre, según ese mismo informe:

Ingresos por US$10.750 millones, un 45% más en dólares.
Resultado operativo de US$676 millones, un 6% menos.
Ganancia de US$448 millones, un 6% más.

Ese último dato es el más engañoso. La ganancia subió solo porque la tasa de impuestos bajó de 33,8% a 25,5% y la pérdida cambiaria fue menor, no porque la operación haya mejorado. «Lo leemos como un balance de crecimiento que todavía no muestra cuándo cobra», concluyó Delphos.

Clarín, citando datos de Bloomberg, aporta el dato que explica la reacción del mercado: la ganancia neta quedó por debajo de los US$473 millones que estimaban los analistas. La acción llegó a desplomarse hasta 15% en Nueva York, su mayor caída intradiaria desde noviembre de 2024, y cotizaba a US$1.489.

El analista de Citi João Pedro Soares lo puso en términos operativos: «el resultado operativo (EBIT) por debajo de lo esperado es claramente negativo, dadas las expectativas del mercado de un margen cercano al 7%». Y agregó la pregunta que ahora domina la conversación: «¿qué tan rápido MercadoLibre podrá normalizar sus costos mientras mantiene su ritmo actual de reinversión?».

Mercado Pago: el motor que sostiene la historia

Si el margen se comprime, es porque la compañía está reinvirtiendo agresivamente. Y la mayor parte de esa reinversión va a dos lugares: logística en Brasil y crédito.

Los números de Mercado Pago explican por qué la apuesta sigue teniendo defensores. Según Clarín, la unidad fintech creció 42% en ingresos, procesó un volumen total de pagos de US$109.000 millones (53% más que un año atrás), su cartera de créditos creció 62% hasta casi US$18.000 millones y sus activos bajo administración subieron 67% hasta US$25.000 millones. Los usuarios activos mensuales llegaron a 93 millones.

EFE desglosa el resto: el segmento de comercio electrónico facturó US$6.141 millones (+47,1% interanual) y el fintech US$4.609 millones (+42,4%). La compañía opera en 18 países de América Latina, concretó en septiembre una emisión de bonos con grado de inversión por US$1.000 millones y en 2025 había reportado un beneficio neto de US$1.997 millones, 4,5% más que en 2024.

Hay otro dato que vale para cualquier founder que esté evaluando dónde poner sus fichas de IA: el gasto en inteligencia artificial aumentó US$100 millones respecto de un año atrás y US$30 millones frente al trimestre anterior. El director financiero, Martín de los Santos, sostuvo que esa tecnología le permitió a MercadoLibre ampliar operaciones sin incrementar proporcionalmente su plantilla.

¿Cuándo se normaliza el margen?

El propio informe de Delphos señala un límite de lectura del balance: el trimestre cerró antes del balotaje en Brasil, así que no refleja el real más débil —que achica lo que MELI factura en dólares— ni el efecto de la elección sobre el crédito brasileño. Eso importa porque, según Yahoo Finance, Brasil aporta algo más de la mitad de los ingresos de 2025.

Los próximos dos puntos de control son concretos: el informe trimestral de los próximos días, que mostrará si la mora de más de 90 días siguió subiendo, y el margen del cuarto trimestre, con la temporada alta y la capacidad nueva ya funcionando.

La presión competitiva tampoco ayuda. En comercio electrónico, MercadoLibre enfrenta a Amazon y a una ola de plataformas asiáticas que se expanden por América Latina. En servicios financieros, compite con bancos digitales: en México todavía espera la aprobación de su licencia bancaria mientras Nubank y Revolut amplían presencia tras obtener sus autorizaciones.

Por qué los bancos siguen diciendo «comprar»

A pesar del desplome, el consenso de analistas no cambió. De las 11 entidades financieras que publicaron un informe sobre MercadoLibre después del balance, 9 mantuvieron recomendaciones de compra o sobreponderación y dos se mantuvieron neutrales, según datos compilados por Bloomberg.

Yahoo Finance recoge además la narrativa de largo plazo que sostiene esa posición: proyecciones de analistas que apuntan a ingresos de US$75.800 millones y ganancias de US$5.200 millones para 2029, con un crecimiento anual asumido de 29,1%.

Qué significa esto para tu startup

El caso MercadoLibre es una clase práctica sobre el momento más incómodo del crecimiento: cuando ya invertiste, todavía no cobras y el mercado te pide explicaciones.

Separa crecimiento de rentabilidad en tu reporting. MELI creció 41% a moneda constante y aun así la acción cayó 15%. Si tu métrica estrella es el GMV o los usuarios, agrega siempre el margen de contribución al lado. Un inversor prefiere ver un margen que se comprime por una razón explícita que un margen que se comprime sin explicación.
Pon fecha a la reinversión. La crítica más dura del informe de Delphos no fue el margen de 6,3%, sino que «la carta cambió el argumento sin ponerle fecha a la recuperación». Si estás quemando caja para ganar mercado, define el hito que probará que la apuesta funcionó (margen positivo en un mercado, cohorte con payback menor a X meses) y comunícalo antes de que te lo pregunten.
Vigila el riesgo de concentración. Con Brasil explicando más de la mitad de los ingresos, una elección o una devaluación mueve el resultado entero. Si tu startup depende de un solo país, un solo canal o un solo cliente para más del 50% de los ingresos, ese es tu riesgo financiero real, no tu competencia.
Mira el crédito con lupa. La cartera de Mercado Pago creció 62% en un año. Crecer cartera es fácil; cobrarla es otra cosa. Si estás lanzando productos de crédito o BNPL, la mora a 90 días es el número que tus inversores van a mirar antes que el volumen.

Conclusión

MercadoLibre no está en problemas de demanda: crece a 41% a moneda constante, gana cuota en sus tres mercados principales y su unidad fintech escala a doble dígito alto. El problema es de tiempo. La compañía está comprando profundidad de ecosistema con margen operativo, y el mercado ya lleva seis trimestres esperando ver la otra mitad de la ecuación.

Para un founder, la lección es que la paciencia del capital tiene fecha de vencimiento. Crecer y reinvertir es defendible; hacerlo sin un hito verificable que marque cuándo llega la rentabilidad, no. Los próximos dos reportes de MELI —mora de crédito y margen del cuarto trimestre— dirán si la estrategia empieza a pagar o si la discusión se vuelve estructural.