Presidenta CMF: MK4 beneficiaría a los minoritarios

La presidenta de la CMF defiende la reforma MK4 ante el mercado chileno y extranjero

La titular del Consejo de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), Catherine Tornel, viajó a Londres para participar en el ChileDay 2026 y aprovechó el panel «Chile’s Capital Market: Unlocking Its Full Potential» para defender uno a uno los puntos más sensibles de la reforma al mercado de capitales que el Ejecutivo ingresó al Congreso el 9 de septiembre con suma urgencia. En entrevista con Diario Financiero, y luego en su intervención en el panel organizado por InBest y el Ministerio de Hacienda junto al coordinador de Mercado de Capitales, Eugenio Symon, la presidenta apuntó a tres frentes que considera clave: la concentración accionaria, el Fonavi y la nueva figura del gestor de inversiones para la industria de fondos.

¿Qué es la reforma MK4 y por qué importa ahora?

La MK4 es la cuarta versión de las reformas al mercado de capitales chilenos y reúne cerca de 30 medidas distribuidas en cuatro ejes: acceso a la vivienda, más capital para empresas de distintos tamaños, actualización de normas y procesos, y consolidación de Chile como centro financiero regional. Su costo fiscal se estima en $87 mil millones en el primer año, con un crecimiento progresivo hasta $284 mil millones al sexto año, según el Informe Financiero del proyecto (The Clinic). La CMF ya había adelantado un diagnóstico similar en su documento «Modernización del Mercado Financiero», publicado en agosto de 2026, y en el marco de Balance de Mandato de febrero del mismo año (CNN Chile).

Para el ecosistema founder, la MK4 importa por tres frentes concretos: redefine las reglas del juego para financiarse vía bolsa en Chile, moderniza la industria de fondos que invierten en venture capital y deuda privada, y abre el crédito hipotecario a tasas más bajas, lo que termina mejorando la calidad de vida de los empleados de cualquier startup.

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¿Por qué la CMF dice que los accionistas minoritarios pueden salir ganando?

Una de las medidas más discutidas es la rebaja de quórums en sociedades anónimas abiertas: para fusiones, divisiones y aumentos de capital se pasaría de dos tercios a 50% más una acción. Expertos consultados por la prensa alertaron por una eventual pérdida de poder para los minoritarios. Tornel respondió con un dato: el 59% de las sociedades anónimas listadas en bolsa en Chile está en manos de un solo accionista, y el 79% en manos de los tres principales, frente a promedios OCDE de 16% y 33% respectivamente (Diario Financiero).

«La disminución de los quórums puede llevar a una menor concentración de la propiedad y, con ello, mayor liquidez de las acciones, lo que podría beneficiar a los accionistas minoritarios a través de proveer mayor liquidez a sus acciones, garantizándoles la posibilidad de vender a un precio justo en caso de que no estén de acuerdo con las decisiones tomadas en la junta», sostuvo Tornel. Además, recordó que la ley ya tiene mecanismos de protección como el derecho a retiro, operaciones con partes relacionadas, peritos independientes y tipificación de administración desleal.

¿Cómo cambia el Fonavi el mercado hipotecario chileno?

El Fondo Nacional de Vivienda (Fonavi) es la medida emblemática del paquete. Será administrado por BancoEstado y podrá recibir aportes fiscales por hasta US$2.000 millones, con un capital inicial de US$500 millones. Su misión: comprar créditos hipotecarios de la banca para viviendas de hasta 6.000 UF, generando liquidez en el sistema y permitiendo a los bancos ofrecer tasas más bajas, plazos más largos y menor pie (Pauta, The Clinic).

Tornel explicó a DF que «al comprar los créditos hipotecarios, se producirá una transferencia del riesgo desde la banca al Fonavi, eliminando la necesidad de requerir estos resguardos prudenciales por la parte del riesgo efectivamente traspasado». La consecuencia esperada: más créditos, a menores tasas, a plazos más largos y con menor porcentaje de pie. En paralelo, el Ahorro Voluntario para la Vivienda (AVV) bonifica con un 3% estatal el pie a quienes acrediten 30 meses de ahorro y reúnan el 7% por su cuenta.

El ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, apuntó más lejos: dijo que hacia 4 o 5 años Chile podría llegar a tener créditos hipotecarios a largo plazo denominados en pesos y no solo en UF (CNN Chile).

¿Qué oportunidades abre el Segmento Junior para startups y exploración minera?

Para founders, esta es la medida más directa. La MK4 crea un Segmento Junior de la Bolsa para empresas de innovación y crecimiento y proyectos de exploración minera, con régimen simplificado y exención de inscripción en el Registro de Valores. Las compañías contarán con un agente patrocinador que verifique el cumplimiento de requisitos. Los inversionistas que entren a este segmento accederán a:

Ingreso no constitutivo de renta sobre el mayor valor de venta de las acciones.
Crédito contra el Impuesto Global Complementario equivalente al 35% de la inversión, con tope de 50 UTA (cerca de $41 millones, según Pulso/La Tercera).
Para exploración minera, traspaso de gastos de exploración greenfield a los inversionistas que los financiaron.

El biministro Daniel Mas reveló en Pulso la magnitud del desafío: en 2025 operaban 94 empresas de exploración en Chile (frente a 110 en 2016), de las cuales solo 15 son chilenas, 48 canadienses y 18 australianas. El sector movió US$874 millones en 2025. La meta del gobierno: duplicar o triplicar la exploración al 2030 y convertir a Santiago en plataforma regional.

«Esto no solo es para minería, también sirve para startup e inversión, cualquier inversión de riesgo. Así como la exploración es una inversión de riesgo, uno también puede listar compañías que van a tener un crecimiento en esta sección de la bolsa», explicó Mas.

¿Qué significa esto para tu startup?

La MK4 no resuelve de inmediato el problema de fondo que llevó a muchas startups chilenas a listarse en el NYSE o Nasdaq: Chile no registra una nueva apertura bursátil desde 2019, según Chocale.cl. Pero sí allana tres caminos que los founders pueden empezar a evaluar desde ya.

Evaluar el Segmento Junior si tu ronda Serie A o B está en pesos chilenos. No reemplaza a una Serie C internacional, pero sí ofrece un vehículo de salida parcial con incentivo tributario del 35% para el inversionista. Si tu empresa factura menos de 200 mil UF, es candidata.
Mapear los cambios en la Ley Única de Fondos. La separación entre gestión de inversiones y servicios de administración (auditoría, reportes) debería traducirse en menores comisiones y más competencia entre fondos que invierten en venture capital y deuda privada en Chile.
Si tienes empleados buscando su primera vivienda, repasa el AVV. Con 30 meses de ahorro y un 7% del valor de la propiedad reunido, el Estado aporta el 3% restante para completar el pie. Es un beneficio que puede usarse como herramienta de retención.

Conclusión

La defensa de Tornel apunta a un punto clave: la reforma no busca desproteger a nadie, sino romper la concentración que ha ahogado al mercado de capitales chileno durante décadas. Si los incentivos están bien calibrados y el Ejecutivo logra que la CMF y el Congreso los implementen sin desnaturalizarlos, Chile podría dejar de ser el único país de la OCDE donde un solo accionista controla casi seis de cada diez empresas listadas. Para los founders, la MK4 abre puertas que antes estaban cerradas: una bolsa junior con beneficios tributarios, una industria de fondos más eficiente y un mercado hipotecario que por fin podría dejar de depender exclusivamente de la UF.