MK4 en Chile: oposición apoya vivienda y cautela tributaria

Oposición apoya fondo para vivienda pero promete revisar tributos «artículo por artículo»

La reforma al mercado de capitales MK4, ingresada este miércoles con urgencia suma a la Cámara de Diputados, cosechó una recepción tibia pero constructiva en la oposición chilena. Los diputados y senadores que ya analizan el proyecto en la Comisión de Hacienda reconocen el valor del Fondo Nacional de la Vivienda (Fonavi) —el corazón del proyecto—, pero adelantan que las medidas tributarias ocultas en el articulado serán sometidas a un escrutinio «artículo por artículo».

Esa fue la advertencia explícita del presidente del PPD, diputado Raúl Soto, en línea con lo planteado por el independiente PPD Carlos Bianchi y la Democracia Cristiana. La coincidencia opositora es notable en lo habitacional y se diluye en cuanto el debate se mueve hacia las modificaciones a la Ley de Fraudes y las operaciones de recompra (repo) que el proyecto habilitaría para los fondos de pensiones.

Qué trae la MK4: Fonavi, bolsa para startups y minibonos

La reforma se sostiene en cinco pilares y treinta medidas, según el detalle publicado por El Dínamo. El primero es acceso a la vivienda, con la creación del Fonavi, administrado por BancoEstado, con un capital inicial de US$1.500 millones que podría apalancarse hasta 10 veces, alcanzando una profundidad de hasta US$15.000 millones. El fondo apunta a financiar la compra de viviendas nuevas o usadas de hasta 6.000 UF, con créditos a 30 años y tasas «muy competitivas».

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Para resolver el problema del pie, el proyecto crea el Ahorro Voluntario para la Vivienda (AVV), inspirado en el APV: tras 30 meses de ahorro sostenido, las familias aportan el 7% y el Estado completa el 10% requerido. El ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, sostuvo que el Fonavi podría financiar del orden de 150 mil viviendas durante los próximos años.

El tercer pilar —el más relevante para el ecosistema startup— es la apertura de un Segmento Junior de la bolsa, reservado para empresas de innovación y exploración minera. Las compañías que se inscriban en este mercado especial podrán operar sin el registro tradicional de valores, siempre que cuenten con un agente patrocinador que verifique el cumplimiento de sus obligaciones de información. Para atraer capital, los inversionistas podrán acceder a un crédito contra el impuesto global complementario equivalente al 35% de la inversión, con un tope de 50 UTA (cerca de $40 millones).

En palabras del ministro Quiroz, la reforma abre «por primera vez en Chile la posibilidad de una bolsa de valores para empresas que están partiendo», tomando como referencia el modelo de Toronto. El último IPO local data de 2019, cuando Cencosud Shopping debutó en la bolsa, lo que grafica el estancamiento que la MK4 busca revertir.

El paquete se completa con minibonos para emisiones de deuda de empresas medianas, la autorización de operaciones repo y reverse repo para las AFP, una reducción del quórum de 2/3 para fusiones y divisiones, y cambios al artículo 107 de la Ley de Renta: se reemplaza la regla de presencia bursátil por un free float mínimo del 15% en manos de no controladores.

Por qué la oposición mira con cautela las medidas tributarias

Aunque el Fonavi concita apoyo transversal, los diputados consultados por Diario Financiero coinciden en que la MK4 trae reformas tributarias que el Ejecutivo no ha explicitado del todo. Carlos Bianchi lo resumió con una metáfora: «Sumando y restando, tiran un artículo 1 que es la carnada, para que todos caigamos… está bien, eso lo vamos a apoyar», pero advirtió que el proyecto exige un análisis «tremendamente acucioso» porque incluye «una especie de caballo de Troya» con desembarco de reformas tributarias.

Dos puntos concentran el recelo. Primero, los cambios a la Ley de Fraudes: el diputado Bianchi alertó que la nueva redacción «invierte la carga de responsabilidad», exigiendo que el cliente demuestre que fue «eficiente en la gestión de su tarjeta de crédito». Lo calificó como «un gesto brutal a la banca y un portazo a la gente», anticipando que no lo aceptará.

Segundo, la habilitación de operaciones repo y reverse repo para los fondos de pensiones, que según fuentes de Hacienda permitirá a las AFP gestionar su liquidez con mayor eficiencia, pero que los legisladores opositores quieren revisar para descartar nuevos riesgos para los afiliados.

El senador Daniel Núñez (PC) añadió otro punto: recordó que durante la discusión del proyecto misceláneo el propio ministro Quiroz comprometió abordar la limitación de la UF para contratos de corto plazo y la baja de tasas en operaciones bancarias. «Tengo la impresión de que se olvidó», dijo, emplazando al Ejecutivo a retomar esos compromisos dentro de la MK4.

Por la DC, Priscilla Castillo destacó que la reforma «permite que las startup puedan tranzar en la Bolsa», pero aclaró que la bancada revisará el articulado «de manera más concienzuda y con cautela». En el Ejecutivo descartaron por ahora cambios a la Tasa Máxima Convencional y avanzar hacia créditos hipotecarios en pesos en un plazo de cinco años, una propuesta del presidente de la Cámara, Jorge Alessandri (UDI).

¿Qué cambia para las startups con el Segmento Junior de la bolsa?

Más allá del ruido tributario, el Segmento Junior es la pieza con impacto directo en el ecosistema de fundadores. Por primera vez, empresas en etapa temprana y proyectos de exploración minera tendrán un mercado accionario específicamente diseñado para ellas, con tres cambios prácticos:

Régimen simplificado: las startups no requerirán la inscripción tradicional en el Registro de Valores; bastará con un agente patrocinador que valide el cumplimiento de sus obligaciones.
Incentivo tributario potente: los inversionistas personas naturales podrán imputar un crédito del 35% de su inversión contra el impuesto global complementario, con tope de 50 UTA.
Acceso a capital de riesgo: el mercado busca resolver un problema estructural —según Hacienda, los retiros de fondos de pensiones sacaron cerca de US$50.000 millones del sistema financiero y la pandemia otros US$20.000 millones— que dejó a muchas empresas nuevas sin fuentes de financiamiento.

Para los proyectos de exploración minera, además, se incorpora un mecanismo que permite traspasar gastos de exploración greenfield a quienes financiaron su ejecución, alineando incentivos entre exploradores e inversionistas.

Qué significa esto para tu startup

Si estás construyendo una startup en Chile, la MK4 te abre una puerta nueva al mercado público, pero con letra chica. Estas son las decisiones que conviene empezar a evaluar hoy:

Evalúa si tu ronda semilla o Serie A puede complementarse con un listing en el Segmento Junior. Antes era impensable para una empresa pre-escalamiento; con el nuevo régimen simplificado y el crédito tributario del 35% al inversionista, la ecuación cambia. Conversa con tu CFO o abogado financiero sobre los requisitos del agente patrocinador y los costos de admisión.
Prepara governance desde el inicio. El Segmento Junior exige obligaciones de información permanentes. Adoptar contabilidad auditada, reportes trimestrales y políticas claras de conflicto de interés te dará ventaja cuando llegue el momento de listar, en lugar de improvisar bajo presión regulatoria.
Mapea el pipeline tributario antes de que se apruebe la ley. Si las modificaciones a la Ley de Fraudes restringen derechos del consumidor financiero, ajusta tus políticas de pagos y resguardos para clientes antes de que entren en vigencia. Y si tu startup maneja cartera de crédito propia, prepárate para operar bajo la nueva carga probatoria.

La MK4 no es una reforma más: es la apuesta del gobierno de José Antonio Kast para reposicionar a Chile como hub financiero regional y para que startups, mineras junior y clase media vuelvan a tener acceso al crédito. La oposición está dispuesta a acompañarla en el camino, pero no a ojos cerrados. Quien se mueva primero en entender los detalles tendrá una ventaja clara cuando la ley se apruebe.