Revel cierra más de €120M con Openbank al frente

Revel cierra más de €120M con Openbank como socio de referencia

Revel cerró una operación de financiación de más de €120M liderada por Openbank, el banco digital de Santander. La estructura no es una ronda convencional: suma compra de participaciones a socios existentes, una ampliación de capital y la conversión de préstamos convertibles ya suscritos.

Traducido a lenguaje de founder, en un mismo anuncio conviven tres cosas distintas: liquidez para los socios que entraron antes, dinero nuevo para el balance y una limpieza de cap table al transformar deuda en acciones. Leerlas por separado cambia el diagnóstico, porque una ronda que da salida a los antiguos accionistas no financia el crecimiento igual que una ampliación pura.

El Mundo añade el detalle de la operación: la lideró Openbank con acompañamiento de DTE Capital y Citi, y consolida la alianza que ambos grupos iniciaron en 2023 con la meta de liderar el renting para particulares en España y crecer en Europa. Enrique de Mateo, cofundador y CEO, la presentó como un impulso para que cualquier persona en Europa pueda acceder a un coche nuevo de forma sencilla.

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Los números explican por qué el banco pone el dinero: Revel representa el 4,2% de las matriculaciones de coches para particulares en España y el 10,6% del total de matriculaciones de renting, prevé triplicar su flota en los próximos doce meses y en 2026 dio el salto a Italia. Deloitte la situó entre las cinco scaleups de mayor crecimiento de España y entre las cien primeras de la región EMEA.

Hay un detalle que anticipa cómo puede terminar la historia. Según el boletín que adelantó la operación, en los estatutos aparecen referencias a una «opción de compra» y a una «venta ordenada», y Santander tenía su participación valorada en casi €14M en 2025. Cuando una entidad financiera entra con cláusulas de salida predefinidas, el capital empieza a comportarse como deuda con opción a acciones. Es cómodo para crecer; es menos cómodo para negociar la siguiente ronda.

Openchip: el dinero público aprobado no es dinero en caja

La otra cara de la semana está en Barcelona. Openchip, la diseñadora de procesadores basada en arquitectura abierta RISC-V, ve cómo se enfría la operación que debía darle aire: ACS se retira como socio industrial y la SETT —la conocida como SEPI digital— no puede ejecutar su inversión sin socios privados que la acompañen.

La cifra comprometida ronda los €116M y había pasado por el Consejo de Ministros. El Confidencial, en información recogida por COPE, va más allá y sostiene que la entidad pública retiró directamente su compromiso de entrar en el capital, con el argumento de que no se cumplieron los plazos de presentación de documentación. La compañía ha declinado comentar y la SETT no ha dado su versión.

El efecto dominó es lo que debería interesar a cualquier founder que financie con dinero público. Según esa información, ACS iba a ser el accionista mayoritario con una participación de entre el 40% y el 45%, la operación valoraba Openchip en unos €700M y en ella trabajaban como asesores Banco Santander, EY Parthenon, BCG y Clifford Chance. Además, la marcha atrás pone en riesgo cerca de €100M en avales concedidos por Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell y Bankinter, que habían apoyado a la compañía dando por hecho el respaldo del Estado.

Cinco Días documentó el apoyo público acumulado: unos €261,7M que sumaban los €111M de fondos europeos Next Generation del PERTE Chip, los €35M de la Generalitat vía Avançsa y la inyección autorizada por el Ejecutivo. Openchip opera como empresa fabless, supera los 300 ingenieros, externaliza fabricación en fundiciones internacionales como TSMC y estima que su plan industrial requiere inversiones cercanas a los €500M. Su primer procesador de propósito general, el BER10, se presentó en julio.

La lección no es que el capital público sea malo. Es que la aprobación de un Consejo de Ministros no equivale a un ingreso en banco, y que un plan financiero construido sobre esa expectativa deja a la empresa sin margen cuando la operación se enfría.

La inversión sube un 24%, pero el mercado base se encoge

Ecotechers Data sitúa la inversión en startups españolas por encima de los €3.000M hasta septiembre, un 24% más que un año antes. La lectura optimista termina ahí, porque el mismo informe advierte de que casi €1.000M anunciados no computan en la base y de que hay más exits, aunque muchos sin precio público.

Un segundo observatorio confirma la tendencia con otra metodología: el informe del tercer trimestre de la Fundación Innovación Bankinter, recogido por MuyPymes, cifra en €3.827M el capital captado en 274 operaciones hasta septiembre, un 49% más en volumen aunque con un 5% menos de rondas.

El dato que de verdad describe el mercado es el desglose. Entre enero y septiembre se cerraron 16 megarrondas de €50M o más que concentran €2.560M, el 67% de todo el capital. Excluyéndolas, la inversión cae a €1.267M, un 8% menos, en 258 operaciones, un 7% menos. La Serie C retrocede un 35% hasta 15 rondas, mientras las operaciones Growth suben un 33% hasta 16 y superan por primera vez a las Series C.

Hay un embudo, en resumen: se financia mucho la fase inicial (Seed concentra 104 operaciones, el 38% del total) y mucho la fase tardía, mientras el tramo intermedio se estrecha. PreSeed, además, cae un 29% hasta 55 operaciones.

¿Por qué casi la mitad del capital fue a empresas con sede fuera?

El dato más incómodo del trimestre lo publica Ecotechers Data: casi la mitad de la inversión del tercer trimestre fue a compañías con sede fuera de España y equipo aquí, cuando históricamente esa proporción nunca había pasado del 18%.

No es un fenómeno abstracto. Seaya cerró su megafondo Nova con un folleto que apunta a más dinero público del CDTI junto al BEI y un mínimo de inversión en España, y su primera operación fue alemana: colideró $80M en Pliant. Plus Partners participó en la ronda de €2,7M de la italiana CyberKord y Yellow en la seed de €6,4M de la alemana Conlio. Las fronteras del capital se han vuelto líquidas en las dos direcciones.

Para un founder español, la consecuencia práctica es dura: el capital sigue a la estructura societaria, no al lugar donde duerme el equipo. Si los fondos que lideran rondas grandes piden una sociedad matrices en jurisdicciones que les resultan familiares, la decisión de domicilio deja de ser un trámite de gestoría y se convierte en una decisión estratégica que conviene tomar antes de la Serie A, no después.

Otras rondas: Titan OS, Kabilio y la letra pequeña de EOS X

La semana dejó operaciones de tamaños muy distintos que sirven de mapa del mercado real.

Titan OS, creada por el fundador de Rakuten TV, cerró $46M (€40M) con capital y deuda sin desglosar, con Highland Europe y Mangrove volviendo a inyectar dinero y una línea de crédito de BlackRock. Declara 30M de usuarios.
Kabilio levantó €10M en una ronda codirigida por Picus Capital y Visionaries, con participación del CDTI. Hace contabilidad y conciliación para despachos contables y sus clientes pyme, trabaja según sus cifras con cerca de 500 despachos y es de las pocas compañías de IA que logra una segunda ronda tras la inicial.
Alpha Unmanned Systems (drones) reunió €4M con Santander, Bankinter y BBVA y el respaldo de Cesce, sin detallar el instrumento. Momoven sumó €3,5M para salir a Italia, Francia y Portugal con Álex Márquez, family offices, el IVF y ENISA. La biotech BIOM cerró €2M liderados por Swanlaab con BeAble Capital.
En M&A, Ferring Pharmaceuticals anunció la compra de Gameto, cofundada por Martín Varsavsky, por $1.382,5M. La biotecnológica desarrolla Fertilo, un tratamiento experimental de maduración in vitro de óvulos pendiente de la FDA. Copado, fundada en Madrid, compró Valo.ai.
La operación más llamativa, y la que más cautela exige, es la de EOS X Space: dice haber captado otros $120M de GEM, según fuentes de la compañía citadas por Expansión. Las operaciones conocidas de GEM con no cotizadas son líneas que solo se activan al salir a bolsa, la empresa aún no ha hecho ningún vuelo comercial y su plan de facturar $675M de inicio exigiría más de 400 vuelos el primer año.

A eso se suma la financiación no dilutiva: BBVA Spark alcanzó €1.500M en financiación comprometida para empresas tecnológicas de alto crecimiento y ya presta servicio a más de 2.000 compañías, y Vicio cerró un crédito sindicado de €25M liderado por Santander, el segundo en dos años.

¿Qué significa esto para tu startup?

1. No construyas el plan financiero sobre dinero público aprobado. Openchip tenía €116M autorizados por el Consejo de Ministros y hoy busca un socio privado para desbloquearlos. Si tu ronda depende de la SETT, el CDTI, ENISA, el IVF o cualquier vehículo público, modela dos escenarios —con y sin ese dinero— y no firmes compromisos de gasto o avales bancarios contra una expectativa que puede enfriarse en la última semana.

2. Resuelve tu domicilio antes de necesitar capital internacional. Con casi la mitad de la inversión del trimestre yendo a compañías con sede fuera y equipo en España, la estructura societaria ya es parte del pitch. Consulta con tu asesor fiscal el coste real de una sociedad matriz antes de la Serie A: hacerlo a mitad de un proceso de due diligence cuesta más que hacerlo con tiempo.

3. Prepara estructuras híbridas, no solo equity. Revel combinó secundario, primario y conversión de convertibles; Vicio usó un crédito sindicado de €25M; la banca de alto crecimiento lleva €1.500M comprometidos según BBVA Spark. Si tu negocio tiene activos físicos o inventario, la deuda puede financiar el crecimiento sin diluirte.

4. Haz diligencia también del otro lado. El caso de EOS X Space y las líneas de GEM que solo se activan con una salida a bolsa recuerdan que un titular de $120M no siempre es caja disponible. Antes de celebrar un compromiso, pregunta si el instrumento es equity, deuda, línea condicionada o carta de intención.

Conclusión

El mercado español de 2026 no está ni eufórico ni seco: está concentrado. Las megarrondas sostienen el total y el capital se mueve hacia donde le resultan cómodas la estructura societaria y la garantía de salida. En ese contexto, el fundador que gana no es el que consigue el titular más grande, sino el que entiende de qué está hecho cada euro: cuánto es primario, cuánto es secundario, cuánto es deuda, cuánto está condicionado y cuánto depende de que un tercero firme.

Revel lo hizo con un banco al frente. Openchip lo intentó con el Estado y el Estado se detuvo a la puerta. La diferencia entre ambos casos no es el tamaño del cheque, sino la certeza de que el cheque existe.