Santander repunta 26,67% en el Ibex 35: Citi ve más recorrido

El rally vuelve a Santander: claves del repunte en el Ibex 35

El Banco Santander vuelve a concentrar la atención del mercado español. La acción avanza un 26,67% en 2026 y se sitúa como el noveno valor que más sube del Ibex 35, según Bloomberg Línea. Este lunes, el título sumaba un 1,68% hasta los 12,73 euros (US$14,64), con un 81,5% de recomendaciones de compra en el consenso, 14,8% de mantener y solo 3,7% de vender. La pregunta ya no es si el negocio crecerá, sino a qué múltiplo se merece la nueva combinación.

¿Por qué suben las acciones? Tasas, BPA y un múltiplo que aún ignora el cambio

Borja Ramírez Segura, analista de Citi, lo resume así: "el crecimiento superior del BPA y la resiliencia de Santander no se reflejan en su valoración de aproximadamente 10 veces el PER estimado para 2028". Para el banco de inversión, esa valoración no descuenta la historia que viene.

El principal motor es la curva de tipos. Desde febrero, las tasas forward en los principales mercados de Santander subieron entre 100 y 160 puntos básicos. Citi estima que ese movimiento podría elevar el beneficio neto previsto para 2028 en unos 550 millones de euros (US$632,5 millones), alrededor de un 3%, por la exposición del banco a los negocios en euros, libras y dólares.

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Sobre esa base, Citi proyecta una tasa de crecimiento anual compuesta del BPA cercana al 18% entre 2026 y 2028, alineada con el objetivo del banco de superar los 20.000 millones de euros (US$23.000 millones) de beneficio neto en 2028 y un RoTE por encima del 20%. El precio objetivo de Citi queda en 14,50 euros (US$16,68), con recomendación de compra.

Brasil pesa menos en la ecuación

El segundo factor de cambio es estructural. Durante años, Santander fue un banco español expuesto a Brasil de forma asimétrica; ahora es un banco global con Brasil como una pata más, no como columna vertebral. Ignacio Cerezo y Álvaro Fernández Garayzábal, de UBS, calculan que Brasil aporta cerca del 15% del beneficio consolidado, frente al 35-40% que llegó a representar en su pico. Aunque los recortes de tasas del banco central brasileño sigan presionando, UBS estima que incluso un escenario de pausa total recortaría el beneficio de 2028 sólo un 3% frente al escenario base. Su precio objetivo es 14,30 euros (US$16,45).

UBS reconoce el ruido táctico en torno a las elecciones en Brasil, pero mantiene la recomendación de compra. Para el consenso, la prima de riesgo que el mercado aplica a Santander por Brasil es excesiva frente al resto de geografías: el banco ha rendido unos nueve puntos porcentuales menos que sus pares españoles desde febrero, un descuento que Citi atribuye más al posicionamiento de los inversionistas que a un deterioro real del negocio.

Las adquisiciones como palanca: Webster y TSB ya están dentro del balance

La transformación corporativa se completó en 2026. La adquisición de Webster Financial se cerró el 20 de agosto de 2026 tras recibir las aprobaciones de la Reserva Federal (14 de agosto), la OCC (12 de junio) y el BCE (21 de julio), según recoge Insurance News Net. Santander emitió 329,8 millones de acciones nuevas a 10,7896 euros por título, llevando el capital social a 7.510 millones de euros repartidos en 15.019 millones de acciones, según detalla Ad-Hoc News.

Webster, según Bloomberg Intelligence recogido por Bloomberg Línea, crea un banco minorista y comercial en Estados Unidos con US$327.000 millones en activos, US$185.000 millones en préstamos y US$172.000 millones en depósitos, sumando cerca de 8 millones de clientes en el país. La operación está valorada en US$12.300 millones según Morningstar/Dow Jones, y apunta a un RoTE cercano al 18% en el negocio estadounidense en 2028, con una aportación de entre 7% y 8% al BPA del grupo y un retorno sobre el capital invertido de alrededor del 15%.

En Reino Unido, TSB se completó en mayo de 2026 por £2.650 millones. La integración ya pasa factura: Santander UK reportó £528 millones de beneficio antes de impuestos en el primer semestre, un 31% menos, lastrado por £179 millones de provisión para el escándalo de financiación de automóviles y £62 millones de deterioro de crédito vinculados a TSB, según AOL. El nuevo CEO Mahesh Aditya, que reemplazó a Mike Regnier el 1 de marzo, asumió un compromiso de no cerrar más sucursales (305 Santander + 175 TSB) hasta 2028 y un plan de ahorro de £400 millones para entonces apoyado en IA y automatización.

A esa palanca corporativa se suma el crecimiento orgánico. Openbank acumulaba unos 136.000 millones de euros (US$156.400 millones) en depósitos en el segundo trimestre, el 13% del total del grupo. Santander lanzó fondos indexados desde 10 euros, 15 ETF vinculados a criptoactivos y tarifa plana de 1 euro por operación para menores de 30 años, una estrategia que apunta al mismo segmento de cliente digital que los neobancos.

¿Qué dice el consenso frente a sus pares?

Bloomberg Línea recoge un objetivo medio a 12 meses de 13,75 euros (US$15,81), un 7,9% por encima del cierre del lunes. Citi y UBS están por encima de esa media. El Q2 reflejó esa presión de los costes de integración: el beneficio neto fue de 3,52 millardos de euros, un 36% menos que el trimestre anterior por los cargos no recurrentes de TSB y la plusvalía del trimestre previo por la venta de Santander Bank Polska, según Morningstar/Dow Jones; el subyacente creció 6% a 3,77 millardos.

En el ranking del Ibex 35 elaborado por Estrategias de Inversión, Santander es además el único banco del selectivo con potencial positivo en precio objetivo (+4,33% en la media), frente al -0,36% de Bankinter, -3,22% de CaixaBank, -5,24% de Sabadell, -5,34% de BBVA y -6,57% de Unicaja. Merca2 añade que Santander se coronó por primera vez como el valor más rentable del Ibex en la clasificación anual de El Economista, con la banca copando las tres primeras posiciones.

En el semestre, los seis grandes bancos españoles obtuvieron un beneficio conjunto de 20.164 millones de euros, un 18% más interanual, con Santander a la cabeza con un +31% impulsado en parte por la plusvalía de 1.895 millones de euros tras la venta de Santander Bank Polska en enero de 2026, según Estrategias de Inversión. El BCE subió tipos en junio por primera vez en casi tres años y el mercado descuenta otra subida hasta dejar la facilidad de depósito en el 2,50%.

¿Qué significa esto para tu startup?

Aunque el protagonista sea un banco, la dinámica que muestra Santander replica tres patrones que cualquier founder debería reconocer cuando evalúa una inversión o una adquisición.

Exposición geográfica como reductor de riesgo. Pasó de depender 35-40% de Brasil a alrededor del 15%. Si tu empresa depende de un solo cliente o un solo mercado, diversificar ya no será un nice-to-have, sino lo que te mantenga vivo el próximo ciclo.
Las adquisiciones bien integradas multiplican palanca; las mal integradas destruyen valor durante años. Santander UK perdió 31% de beneficio en el semestre por los costes de TSB. Antes de comprar, modela 18-24 meses de fricción y qué línea de caja la financia.
El múltiplo no se revalúa solo con el beneficio: necesita narrativa. Citi dice que el PER de 10x para 2028 ignora el BPA. Si vendes tu empresa o levantas, no basta con enseñar EBITDA: la historia tiene que estar ya descontada en el próximo escenario, no en el actual.