Chile: ley de capital de riesgo abre bolsa junior a startups

Qué se aprobó y por qué el ecosistema startup chileno lo sigue de cerca

El diputado y presidente de la Bancada Startup, Diego Schalper, valoró la aprobación del proyecto de ley de mercado de capitales y acceso a la vivienda, una iniciativa que incorpora tres piezas que apuntan directo al financiamiento de empresas jóvenes: un estatuto especial para el capital de riesgo, disposiciones para que startups y empresas del ecosistema digital accedan a la llamada bolsa junior, y un mecanismo de fondo de fondos para la inversión de CORFO en capital de riesgo.

Para un founder chileno la relevancia es concreta. El capital de riesgo local depende de un número acotado de fondos y, en etapas de crecimiento, de la capacidad de salir a levantar afuera. Cualquier cambio normativo que amplíe las vías de financiamiento mueve la aguja más que un anuncio de política pública genérico: define si tu próxima ronda se cierra en Santiago o en Miami.

Estatuto de Promoción de la Innovación y la Inversión en Capital de Riesgo

El Artículo Vigésimo Segundo nuevo crea el Estatuto de Promoción de la Innovación y la Inversión en Capital de Riesgo. Es la pieza que Schalper destacó como el aporte central de su oficina parlamentaria al texto.

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La lógica detrás de un estatuto específico es separar el financiamiento privado de capital de riesgo del resto de la regulación financiera, que está pensada para vehículos de inversión tradicionales. En la práctica, ese tipo de marcos busca dar certeza jurídica y tributaria a quien invierte en etapas tempranas, donde el riesgo es alto y los retornos tardan años en materializarse.

El parlamentario lo enmarcó así: el objetivo fue "que el mercado de capitales sea más profundo, competitivo y accesible", con nuevas oportunidades para "emprendedores, empresas innovadoras y familias".

Bolsa junior: la vía para conectar startups con capital

El segundo bloque son las disposiciones destinadas a facilitar el acceso de startups y empresas del ecosistema digital a la bolsa junior, entendida como un mercado bursátil especializado para compañías de crecimiento y mayor riesgo.

En una columna publicada en La Tercera, el CEO de nuam describe esa propuesta como "particularmente valiosa" y subraya que viene acompañada de incentivos tributarios para fomentar la inversión privada en este tipo de proyectos. El mismo texto cita la experiencia de Canadá, donde mecanismos de esta naturaleza se transformaron en plataformas para financiar emprendimientos innovadores y proyectos de exploración minera en etapas tempranas.

Para un founder, la lectura práctica es que un mercado secundario especializado no reemplaza al venture capital: lo complementa. Da a los fondos una salida parcial antes del evento de liquidez final y permite que inversionistas no institucionales entren en compañías que hoy quedan fuera de la bolsa tradicional.

Fondo de fondos: la pieza que todavía tiene preguntas abiertas

El Artículo Vigésimo Cuarto nuevo, sobre inversión de CORFO en capital de riesgo y en fondos de fondos, recibió el respaldo de una mayoría de la Comisión de Hacienda. Pero no está cerrado.

Schalper fue explícito en que existen "preguntas jurídicas pendientes, particularmente sobre su constitucionalidad", y que su intención es abordarlas con seriedad durante la tramitación. Su apuesta es construir un acuerdo entre el Gobierno, su oficina parlamentaria y quienes patrocinan la propuesta para llegar a "una fórmula viable".

Esa advertencia importa para quien planifica con horizonte de 12 a 24 meses: el texto que se apruebe puede diferir del que hoy se discute. Un fondo de fondos apalanca el ecosistema porque pone capital público como ancla de vehículos privados, lo que en teoría multiplica el dinero disponible para etapas tempranas. Si el mecanismo cae por un problema de constitucionalidad, esa palanca no existe.

El contexto: una reforma que el Gobierno puso entre sus prioridades

El proyecto no nació aislado. El País reportó que el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, presentó la reforma al mercado de capitales ante el Congreso y que en el Chile Day Madrid la describió como una apuesta por "un mercado de capitales que vuelva a ser el motor de crecimiento".

Los ejes que enumeró el ministro en Madrid fueron el acceso a la vivienda y el fomento del ahorro, el acceso al capital para empresas de todo tamaño, la actualización normativa, la armonización con estándares internacionales y la ambición de convertir a Chile en centro financiero regional.

El telón de fondo macroeconómico es exigente. Según el mismo reporte de El País, las perspectivas del Banco Central de Chile apuntan a un crecimiento del PIB de menos del 1% para 2026, con un desempleo en los niveles más altos en cinco años (9,5%) y una inflación que repuntó. En ese escenario, movilizar ahorro hacia inversión de riesgo deja de ser un tema técnico y pasa a ser una necesidad de crecimiento.

La columna de La Tercera agrega una capa de competencia regional: Chile ya no compite solo con otros mercados de América Latina, sino con plazas de todo el mundo, y su principal competidor es el mercado de capitales de Estados Unidos. El texto recuerda además que la aspiración de ser plataforma financiera regional ya apareció en 2010 y volvió en 2019, lo que sugiere que el desafío no es el diagnóstico sino la ejecución sostenida.

¿Qué significa esto para tu startup?

Ordena la casa antes de que la ventana se abra. Si tu plan es levantar capital institucional o evaluar un listado en un mercado especializado, la due diligence se hace con años de anticipación: contabilidad al día, cap table limpia, gobierno corporativo formal y métricas auditables. Los cambios normativos abren puertas, pero no arreglan desorden interno.
Mapea los vehículos que invierten en tu etapa y sector. Un fondo de fondos no invierte directo en startups: invierte en fondos, que a su vez invierten en compañías. Entender esa cadena te ayuda a identificar con quién hablar y a calibrar cuánto capital nuevo podría llegar a tu etapa si el mecanismo avanza.
Sigue la tramitación, no el titular. El estatuto de capital de riesgo y la bolsa junior son avances concretos, pero el fondo de fondos aún tiene preguntas constitucionales pendientes. Cualquier decisión de estructura societaria o de domicilio fiscal que tomes ahora debería considerar que el texto final puede cambiar.
Mira el precedente canadiense. Si tu sector es intensivo en capital y de ciclo largo, los mercados especializados para compañías de crecimiento han funcionado como fuente de financiamiento temprano en otras geografías. Vale la pena estudiar cómo lo hicieron antes de asumir que el modelo no aplica en la región.

Conclusión

La aprobación del proyecto de ley de mercado de capitales y acceso a la vivienda deja al ecosistema startup chileno con tres frentes abiertos: un estatuto de capital de riesgo, un camino hacia la bolsa junior y un fondo de fondos que todavía debe resolver su constitucionalidad. Es un avance legislativo real, pero incompleto.

Para un founder, la conclusión es de timing. Las reformas de mercado de capitales tardan en traducirse en cheques, y el capital sigue siendo global y selectivo. Preparar la compañía para estándares institucionales hoy es la única parte de la ecuación que depende enteramente de ti.