Kalshi acumula derrotas: cortes avalan leyes estatales

Kalshi suma otra semana negra en los tribunales de EEUU

Dos cortes federales de apelaciones rechazaron los intentos de Kalshi por bloquear la aplicación de leyes estatales de juego en Connecticut, Nueva York y Nevada, y el fiscal general de Arkansas presentó una nueva demanda contra la plataforma de mercados de predicción. Para cualquier founder que construya producto en la frontera entre fintech y apuestas, la señal es clara: el riesgo regulatorio de este sector ya no se resuelve con una sola licencia federal.

El caso de fondo es siempre el mismo. Kalshi sostiene que su plataforma ofrece "swaps" —contratos derivados que solo puede regular la Commodity Futures Trading Commission (CFTC)—, mientras los estados argumentan que se trata de apuestas disfrazadas de instrumento financiero. Los tribunales están fallando, mayoritariamente, del lado de los estados.

Qué decidieron los tribunales esta semana

El Noveno Circuito rechazó la petición de Kalshi para que el caso se revisara ante el pleno de la corte, que tiene 29 jueces. "Ningún juez ha solicitado una votación para reconsiderar el asunto en banc", escribió la corte al negar tanto la revisión del panel como la del pleno. El fallo de agosto de ese mismo circuito ya había determinado que Nevada puede impedir que la plataforma ofrezca apuestas deportivas, con un panel de tres jueces que concluyó por unanimidad que esas apuestas no son swaps.

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El Segundo Circuito, en tanto, confirmó el martes las decisiones de tribunales inferiores que negaron a Kalshi las medidas cautelares contra Nueva York y Connecticut. "Los apelantes no lograron demostrar que corresponda una injunction mientras se sustancia la apelación", resolvió un panel de tres jueces. En el mismo fallo, la corte se negó a revertir la derrota de Coinbase frente a Connecticut, un caso que planteaba las mismas cuestiones legales.

La novedad de la semana llegó desde Arkansas. El fiscal general Tim Griffin presentó una demanda en un tribunal estatal alegando que Kalshi violó la ley local al ofrecer juego a personas desde los 18 años, no pagar impuestos y no someterse a las restricciones que sí cumplen los operadores legales. "La ley de Arkansas se ocupa de la sustancia, no de la semántica", dijo Griffin al anunciar la acción. La ley estatal permite el juego electrónico, pero con un mínimo de 21 años.

El antecedente que explica la urgencia

Arkansas demandó aproximadamente una semana después de que el fiscal general de Utah, Derek Brown, presentara cargos penales contra Kalshi y sus fundadores por violar la prohibición total de juego en ese estado. Un juez federal en Utah ya había resuelto que el estado puede hacer cumplir sus leyes contra la plataforma.

Según reportó Yogonet citando a Reuters, los cargos apuntan al CEO Tarek Mansour y a la ejecutiva Luana Lopes Lara, e incluyen la alegación de que un agente encubierto pudo colocar apuestas deportivas. Brown describió a la empresa como "el administrador de un garito de apuestas de callejón".

En septiembre, el Sexto Circuito había fallado por unanimidad que Ohio y Tennessee pueden aplicar sus leyes de juego contra los contratos de eventos de Kalshi. Y en abril, el Tercer Circuito le dio a la empresa su mayor victoria: Nueva Jersey no puede regular las apuestas deportivas en mercados de predicción, porque los contratos cumplen la definición federal de swap y la CFTC tiene jurisdicción exclusiva.

Esa contradicción entre circuitos es la que probablemente termine en la Corte Suprema. Nueva Jersey pidió al máximo tribunal revertir su derrota, y 39 estados más el Distrito de Columbia presentaron un escrito de apoyo. La NFL también respaldó la petición con un amicus brief, según CBS News, argumentando que los fallos del Sexto y Noveno Circuito "concluyeron correctamente" que los contratos deportivos son apuestas y no swaps, y pidiendo una resolución antes del final de la temporada en enero.

Por qué el gobierno federal está del lado de Kalshi

La administración Trump litiga en paralelo contra los estados. La CFTC, que reclama autoridad exclusiva sobre plataformas como Kalshi y Polymarket, demandó a Arizona, Connecticut, Illinois, Kentucky, Minnesota, Nuevo México, Nueva York, Rhode Island, Utah y Wisconsin. En agosto llegó a declarar una "emergencia de mercado" en Nueva York para intentar frenar la aplicación de la ley estatal de juego a Kalshi.

El vínculo político también es explícito: Donald Trump Jr. es asesor de Kalshi y, según el reporte de Ars Technica, tiene una participación accionaria en la empresa.

El negocio crece aunque el riesgo legal también

Lo llamativo es que las derrotas judiciales no frenaron el crecimiento. Según Reuters, citado por Cointelegraph, Kalshi cerró una ronda Serie G de US$1.000 millones a una valoración de US$40.000 millones, co-liderada por Wellington Management y Sequoia Capital. En mayo, la compañía había levantado otros US$1.000 millones en una Serie F liderada por Coatue a una valoración de US$22.000 millones.

Los números operativos que acompañan esa valuación: más de 30 millones de cuentas creadas, más del 75% del volumen de trading de mercados de predicción a nivel global, y un volumen anualizado que supera el billón de dólares, según los datos que publicó Pulse2. Los ingresos anualizados de mercados no deportivos ya pasaron los US$1.000 millones, de acuerdo con lo que reportó el Wall Street Journal.

Pero el deporte sigue siendo el motor: según The New York Post, citado por Yogonet, las apuestas deportivas representaban hasta el 70% de los aproximadamente US$4.000 millones de ingresos anualizados estimados a julio. La empresa también se expande hacia derivados: en 2026 entró en futuros perpetuos con aprobación de la CFTC y compite con operadores establecidos como CME Group e Intercontinental Exchange. Y según Pulse2, identificó a Latinoamérica y Europa como mercados prioritarios para su expansión internacional.

Qué significa esto para tu startup

El caso Kalshi es una clase magistral sobre un riesgo que muchos founders subestiman: depender de un único marco regulatorio cuando el negocio opera en múltiples jurisdicciones.

Mapea tu exposición estado por estado, no país por país. Si tu producto toca apuestas, eventos, derivados o cualquier categoría con regulación subnacional, el patchwork de leyes estatales es el riesgo real. Un fallo favorable a nivel federal no te protege si un fiscal estatal decide demandarte igual.
Revisa las tres variables que los reguladores usan como argumento. En los casos contra Kalshi y Polymarket aparecen siempre las mismas: edad mínima de acceso, pago de impuestos y licencias. Si tu producto permite el acceso a menores de 21 años en una jurisdicción que exige 21, o no tributa como operador, ya tienes el problema antes de que llegue la demanda.
Si construyes sobre APIs de mercados de predicción, modela escenarios de disponibilidad geográfica. La incertidumbre sobre qué estados pueden bloquear la plataforma afecta directamente la continuidad de tu integración y la experiencia de tus usuarios.

Conclusión

Kalshi ganó la batalla de la valuación —US$40.000 millones y una Serie G de US$1.000 millones— pero está perdiendo la de la jurisdicción. Con la Corte Suprema como probable árbitro final y una mayoría de estados en contra, el sector de mercados de predicción entra en una fase donde el producto puede ser legal en un estado e ilegal en el vecino. Para los founders, la lección es simple: el crecimiento rápido no compra certeza regulatoria, y la certeza regulatoria es lo que determina si un modelo de negocio sobrevive al próximo fiscal que decida demandar.