Pampa Energía: ganancia x6 y EBITDA de US$398M en el 3T

Pampa Energía cerró el tercer trimestre con una ganancia neta atribuible a sus accionistas de US$129 millones, seis veces superior a la del mismo período del año anterior, y sus acciones escalaron 12,56% en las operaciones posteriores al cierre de Wall Street hasta los US$78,54. Para un founder que opera en Argentina o vende al sector energético, el dato importa por una razón concreta: la compañía fundada por Marcelo Mindlin es uno de los termómetros más claros de cómo se mueve el capital en Vaca Muerta y de qué márgenes tolera hoy la cadena energética.

Qué mostró el balance del tercer trimestre

El EBITDA llegó a US$398 millones, un 5,62% por encima de los US$376,8 millones que estimaban los analistas. La ganancia por acción fue de US$2,50 frente a los US$2,175 previstos, una sorpresa positiva del 14,94%.

El punto flojo estuvo en la línea superior: los ingresos alcanzaron US$790 millones, un 34% más que un año atrás, pero quedaron 2,42% por debajo de los US$809,6 millones esperados por el mercado. Es decir, la compañía facturó menos de lo proyectado y aun así ganó más: el resultado se explica por márgenes, no por volumen.

El EBITDA ajustado creció 23% interanual, impulsado por la mejora de los márgenes del negocio eléctrico y la expansión de la producción de petróleo en Vaca Muerta.

Vaca Muerta: más petróleo, menos gas y precios en baja

La producción total de petróleo y gas se mantuvo prácticamente estable, con un promedio de 99.700 barriles equivalentes diarios frente a los 99.500 del mismo período de 2025. Detrás de esa estabilidad hay dos movimientos opuestos.

La producción de petróleo subió 28% interanual hasta 22.100 barriles diarios, desde los 17.300 del año anterior. La producción de gas, en cambio, retrocedió 6%, aunque el precio promedio de venta subió 12% hasta los US$5 por millón de BTU.

El avance del crudo se dio con precios de realización más bajos: Pampa obtuvo un promedio de US$55,7 por barril, 9% menos que un año antes. Ese es el dato que conviene mirar con atención. La compañía logró crecer en volumen en un trimestre donde el precio del crudo que efectivamente cobró cayó.

El contexto sectorial acompaña. Según Ámbito, Argentina alcanzó en septiembre un récord de 973.700 barriles diarios de producción de petróleo, con Vaca Muerta aportando 698.500 barriles, el 71,7% del total nacional. La Bolsa de Comercio de Rosario, citada por Ruralnet, calcula que el petróleo no convencional representó el 79% de la extracción nacional entre enero y septiembre, cuando cinco años atrás era apenas el 21%.

El negocio eléctrico y la petroquímica sostienen los márgenes

La generación eléctrica de Pampa alcanzó 5.315 GWh en el trimestre, una caída interanual del 2%. Aun así, el margen bruto por megavatio hora subió 32% hasta US$35, gracias a mejores precios de la energía y mayores ventas a clientes privados. Menos volumen, mejor precio: el mismo patrón que en el resto del balance.

En petroquímica pasó algo parecido. El volumen comercializado cayó 6% hasta 115.000 toneladas, pero el precio promedio de venta saltó 40% hasta US$1.309 por tonelada.

Por qué el mercado reaccionó con una suba de 12,56%

La reacción de la acción no se explica solo por el resultado del trimestre. El mercado está leyendo a Pampa dentro de una tesis más amplia sobre Vaca Muerta, y esa tesis tiene cifras propias.

Goldman Sachs revisó sus proyecciones de crudo: según iProfesional, el banco ahora estima que el Brent promediará US$88 por barril en 2027, frente a los US$80 que calculaba antes, y advirtió que un escenario de interrupciones en el Golfo Pérsico podría llevar el precio hasta US$140. Para una productora con exposición creciente al crudo, ese es un viento de cola.

La compañía también tiene proyectos grandes en carpeta. El mismo medio reporta que Pampa proyecta desembolsar US$4.522 millones en Rincón de Aranda, con una primera etapa de desarrollo temprano de US$1.099 millones, y que obtuvo aprobación bajo el RIGI para construir una planta de urea y amoníaco en Bahía Blanca por US$2.693 millones. Además, integra el consorcio del oleoducto Vaca Muerta Oil Sur (VMOS), con inversiones estimadas en US$3.000 millones, y el de Southern Energy para exportar GNL.

Qué significa esto para tu startup

Tres lecturas concretas si estás construyendo en la región:

• Si vendes al sector energético, el ciclo de capex está abierto. Los proyectos aprobados bajo el RIGI y las ampliaciones de infraestructura en la Cuenca Neuquina implican compras de servicios, software, mantenimiento y logística durante los próximos años. Un pipeline de inversión de esa magnitud es una oportunidad de venta B2B mucho más concreta que el mercado general argentino.

• Si tu negocio consume energía, el costo es una variable de gestión, no un supuesto. El margen bruto por MWh de Pampa subió 32% en un solo trimestre. Si tu modelo financiero tiene el costo energético fijo a tres o cinco años, ese supuesto probablemente ya está desactualizado.

• Si estás levantando capital, mira cómo se premia el margen. Pampa creció menos en ingresos de lo que esperaba el mercado y aun así la acción subió 12,56%. La señal para un founder es clara: en un mercado que todavía castiga el crecimiento sin rentabilidad, la eficiencia operativa se paga.

Conclusión

El trimestre de Pampa Energía es un caso de manual sobre cómo se construye un resultado: la compañía no creció en volumen total, pero mejoró el mix, defendió precios y capturó márgenes donde podía. El mercado lo premió con una suba de dos dígitos.

Para el ecosistema emprendedor argentino, el dato de fondo es otro. Con Vaca Muerta cerca del millón de barriles diarios y una cartera de proyectos de infraestructura en marcha, el sector energético se está convirtiendo en uno de los pocos mercados locales con demanda de proveedores a escala. Ahí hay espacio para startups que resuelvan problemas concretos de operación, datos y logística.

Fuentes

• Bloomberg Línea (fuente original)
• Ámbito
• iProfesional
• Ruralnet