YPF gana US$1.196M y baja su deuda a mínimo de 10 años

YPF reportó su tercer mejor resultado histórico y el ADR subió en Wall Street

YPF cerró el tercer trimestre de 2026 con una ganancia neta de US$1.196 millones, frente a una pérdida de US$198 millones en el mismo período del año anterior y por encima de los US$850 millones que esperaban los analistas relevados por Bloomberg. La petrolera que conduce Horacio Marín lo presentó como el tercer resultado más alto de su historia, y el ADR subió 1,5% en las operaciones posteriores al cierre de Wall Street.

Para un founder, la lectura no está en el número sino en lo que lo explica: una petrolera con control estatal que hoy muestra un ratio de deuda de 0,8 veces EBITDA, el más bajo de la última década, y que en septiembre volvió a colocar deuda en el mercado internacional con el spread más bajo de su historia.

¿Qué explica el salto del 84% en el EBITDA?

La facturación alcanzó US$6.557 millones, 41% más que un año antes y 22% por encima del consenso. El EBITDA ajustado subió 84% interanual a US$2.503 millones, contra una estimación de US$2.237 millones.

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La compañía atribuyó la mejora a tres factores: precios, costos y volumen.

Precios: el crudo realizado promedió US$81,4 por barril, 36% más que un año antes.
Costos: la salida de activos convencionales y el mayor peso del shale bajaron el costo de extracción total a US$7,8 por barril equivalente, 12% menos interanual.
Volumen: mayor procesamiento en refinerías y más producción no convencional.

Hay un matiz que conviene no perder: el EBITDA cayó 11% frente al trimestre anterior, por efectos de valuación de inventarios y menores precios de los refinados. El segundo trimestre sigue siendo el récord. Es decir, el salto es interanual, no secuencial.

Vaca Muerta: 224.000 barriles diarios y 86% del crudo total

La producción de petróleo shale promedió 224.000 barriles diarios en el trimestre, 32% más que un año atrás, y representó el 86% del crudo total de la compañía. En el trimestre anterior el promedio había sido de 213.000 barriles diarios, según Río Negro.

YPF produce hoy 245.000 barriles diarios y espera cerrar el año en 250.000. Las inversiones acompañaron ese crecimiento: US$1.287 millones, 26% más que en 2025, con 70% destinado al negocio no convencional.

El contexto de cuenca ayuda a dimensionar. Según Oilprice, la producción total de petróleo de Argentina marcó un récord de 902.920 barriles diarios en julio de 2026, 12% más interanual, y el shale ya explica el 72% de ese total. El mismo medio sitúa los costos de equilibrio de Vaca Muerta entre US$36 y US$45 por barril, una ventaja competitiva frente a otras cuencas maduras.

RIGI: cinco proyectos y US$44.000 millones a 26 años

En las próximas semanas YPF presentará la adhesión al RIGI de cinco proyectos en el norte de Vaca Muerta: Bajo del Toro, Bajo del Toro Norte, Narambuena, La Escalonada y Rincón de la Ceniza. Son operados por YPF con una participación cercana al 40% y contemplan una inversión estimada de US$44.000 millones en 26 años, unos 2.200 pozos y una producción máxima de 270.000 barriles diarios de petróleo shale.

Forbes Argentina detalla que en los proyectos participan compañías como Vista, Shell, Pluspetrol y Chevron, y que La Escalonada y Rincón de la Ceniza concentran cerca de US$22.000 millones para perforar alrededor de mil pozos.

El RIGI no es un detalle administrativo. Según Oilprice, el régimen aplica a inversiones superiores a US$200 millones y ofrece una garantía de 30 años de estabilidad regulatoria, impositiva y cambiaria. Para cualquier empresa que evalúe invertir en Argentina, ese es el marco que convierte un proyecto a 26 años en algo financiable.

Deuda en mínimos de una década: el dato que más importa

El flujo de caja libre fue positivo en US$901 millones, el segundo más alto de la historia de la compañía, aunque apenas por debajo de los US$926 millones que esperaba el mercado.

Con eso, la deuda neta bajó a US$6.596 millones, 31% menos que un año atrás y por debajo de los US$7.659 millones que proyectaban los analistas. El ratio de endeudamiento neto cayó a 0,8 veces EBITDA, el más bajo de la última década, desde 1,09 veces en el trimestre anterior.

En septiembre, YPF volvió al mercado internacional con una obligación negociable a nueve años por US$1.200 millones, con cupón de 7,55% y rendimiento de 7,85%. El diferencial de 300 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro de Estados Unidos fue el más bajo en su historia, según la empresa, y parte de lo recaudado se usó para prefinanciar vencimientos de 2027 y 2029.

Los otros frentes: refinación, YPF Luz y VMOS

Refinación: las plantas procesaron 344.000 barriles diarios, 5% más interanual, con una utilización de 102% pese al mantenimiento programado en La Plata. La compañía reportó un récord de producción de naftas premium y abasteció la demanda local sin importar combustibles. Río Negro consigna además que la refinería de La Plata fue elegida Refinería del Año por segundo año consecutivo y que la empresa recibió un premio por Ekons Matrix AI, una herramienta que predice las especificaciones de mezcla de combustibles.
YPF Luz: tras el cierre del trimestre, YPF compró el 25% restante por US$430 millones y consolidará la generadora eléctrica desde el cuarto trimestre.
VMOS: el oleoducto Vaca Muerta Oil Sur completó la construcción del ducto en octubre y entró en fase de puesta en marcha, con 85% de avance al cierre de septiembre. La inauguración está prevista para fin de año y las primeras exportaciones para el primer trimestre de 2027, con unos 180.000 barriles diarios iniciales que subirían a 550.000 en la segunda mitad del año.
Argentina LNG: YPF recibió una propuesta no vinculante de financiamiento del EXIM de Estados Unidos por hasta US$6.000 millones.

¿Qué esperan los bancos del ADR de YPF?

La dispersión de precios objetivo es amplia y revela visiones muy distintas sobre el valor de la petrolera. Según datos de Bloomberg, Santander fijó su objetivo en US$84, Latin Securities en US$65 y Bradesco BBI en US$55. Entre otros informes recientes, TPH Research y Allaria apuntan a US$85 y US$80, mientras que UBS y Goldman Sachs se ubican en US$55 y US$56,60.

Traducido: el mercado no discute si Vaca Muerta produce, sino cuánto tarda ese crecimiento en llegar al flujo de caja y qué descuento merece el riesgo argentino.

Qué significa esto para tu startup

Aunque YPF sea una petrolera integrada y no una startup, su balance deja tres lecciones aplicables a cualquier empresa que levante capital o venda a grandes corporativos en la región.

1. El costo por unidad es la métrica que te da poder de negociación. YPF bajó su costo de extracción 12% y eso le permitió sostener márgenes incluso cuando el EBITDA cayó 11% frente al trimestre anterior. Si no tienes claro tu costo de adquisición o de servir a un cliente, no tienes margen de maniobra cuando el mercado se mueve.

2. Refinanciar barato es una decisión de producto, no solo financiera. El spread de 300 puntos básicos que YPF consiguió no salió de una negociación puntual: salió de mostrar flujo de caja libre positivo. Si tu startup va a levantar deuda o venture debt, el historial de caja es el activo que se negocia.

3. Los regímenes de incentivo son canales de venta. El RIGI exige inversiones superiores a US$200 millones y garantiza 30 años de estabilidad, y ya movilizó a Chevron, Vista, Shell y Pluspetrol en Vaca Muerta. Si vendes software, servicios de ingeniería o logística a la industria energética, ese es el mapa de quién va a tener presupuesto aprobado en los próximos años.

Conclusión

YPF entregó un trimestre que supera el consenso en casi todas las líneas: ganancia neta, facturación, EBITDA y deuda. El punto débil es la comparación secuencial, con el EBITDA 11% por debajo del récord del trimestre anterior, y la dispersión de precios objetivo entre bancos, que va de US$55 a US$85.

Lo que sí queda claro es la dirección: menos deuda, más shale, más exportación y un oleoducto que empieza a mover crudo en 2027. Para el ecosistema emprendedor argentino, el dato relevante no es la ganancia de YPF, sino que la industria que la rodea tiene un horizonte de inversión de 26 años por delante.