Citi reitera su apuesta bajista por el dólar a días de Jackson Hole
A dos días del discurso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole, Citi mantiene su visión bajista sobre el dólar. El analista Daniel Tobón escribió en una nota reciente que el equipo "no cree que los comentarios del presidente Warsh en Jackson Hole reviertan las tendencias de venta del dólar", según reportó Bloomberg Línea este 25 de agosto.
El banco pasó de neutral a bajista sobre la divisa estadounidense en su actualización de agosto, y su modelo de tasas reales para el EUR/USD apunta a un cruce en 1,18, incluyendo un posible exceso en la subida. El cálculo asume que la Fed no sube tasas, el BCE ejecuta un incremento adicional y los precios del petróleo se normalizan gradualmente.
En un contexto donde el oro tocó US$4.641 la onza el 24 de agosto, su nivel más alto desde el 15 de mayo, según International Business Times, la debilidad del dólar se ha convertido en el telón de fondo de los mercados globales.
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👥 Unirme a la comunidad¿Por qué Citi descarta un giro restrictivo de Warsh en Jackson Hole?
El banco identificó tres catalizadores que podrían empujar a Warsh a un tono más restrictivo, y considera que ninguno está presente. El primero sería que los mercados apostaran por una Fed demasiado flexible; sin embargo, para septiembre apenas descuentan 10 puntos básicos de recorte, un nivel que, según Citi, no obliga a moderar expectativas.
El segundo sería la necesidad de contener el tramo largo de la curva. Yahoo Finance reportó el 25 de agosto que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ronda el 4,7%, con los inversores aún消化 las preocupaciones fiscales tras el anuncio del Tesoro de recomprar bonos de largo plazo para controlar los costes de financiación.
El tercero sería una reaceleración inflacionaria. La inflación general de julio en EEUU se ubicó en 3,4% interanual, con la núcleo en 2,5%, según datos del Buró de Estadísticas Laborales citados por International Business Times. El índice PCE de julio se publicará el 26 de agosto, un día antes del discurso de Warsh, y los economistas estiman una subida del 3,6% interanual, la menor en cuatro meses.
Business Standard agregó el 23 de agosto que la estrategia de comunicación de Warsh arrancó "con mal pie": tras la reunión del FOMC de julio, sus comentarios ofrecieron poca claridad y los inversores interpretaron una "falta de decisión" para devolver la inflación a la meta, lo que empujó los rendimientos de largo plazo a máximos de dos décadas.
Para Citi, la conclusión es directa: "no vemos razones fundamentales para sorprender con un tono restrictivo". El banco contempla que Warsh centre parte de sus comentarios en temas de mediano plazo como productividad e inteligencia artificial, áreas donde la Fed ha abierto grupos de trabajo en los últimos meses.
¿Qué dice el modelo de Citi sobre el cruce EUR/USD?
El componente europeo de la apuesta es tan importante como el estadounidense. Yahoo Finance señaló el 25 de agosto que el PMI compuesto de la eurozona subió a 52,1 en agosto, su nivel más alto desde noviembre, con el PMI manufacturero en máximo de 54 meses y los nuevos pedidos creciendo al ritmo más veloz en más de tres años.
El BCE subió la tasa de depósito hasta el 2,25% en su última reunión de política monetaria, según reportó Europa Press el 15 de junio. La firma Ebury prevé que el dólar retome su tendencia bajista tras el acuerdo de paz entre EEUU e Irán, con el euro ya cotizándose en 1,1608 frente al billete verde a mediados de junio.
En Reino Unido, la inflación de julio alcanzó el 2,9% y se espera al menos una subida más del Banco de Inglaterra este año, lo que mantiene a la libra firme, de acuerdo con Yahoo Finance. El contraste es claro: mientras la Fed se muestra cauta, el BCE y el BoE mantienen una trayectoria de endurecimiento.
¿Qué riesgos podrían invalidar la apuesta bajista de Citi?
El propio banco advierte que los principales riesgos a su posición provienen menos de un discurso restrictivo de Warsh y más de una combinación de valoración, posicionamiento y geopolítica. Citi observó que la sobrevaloración del EUR/USD empieza a ser más pronunciada, mientras el segmento apalancado mantiene posiciones cortas en dólares, lo que abre la puerta a ajustes técnicos alrededor de Jackson Hole.
En el plano geopolítico, Yahoo Finance reportó que las sanciones más duras de EEUU contra Irán dieron soporte menor al dólar, ya que las empresas extranjeras que hagan negocios con Teherán podrían perder acceso al sistema financiero estadounidense. El conflicto entre ambos países sigue siendo una variable abierta.
Bank of America, por su parte, coincide con la visión bajista a medio plazo, pero advirtió en una nota recogida por Yahoo Finance que un repunte del dólar en el corto plazo es "cada vez más probable". El estratega Adarsh Sinha señaló señales técnicas, cuantitativas y de posicionamiento que sugieren un rebote durante los meses de verano, aunque los fundamentos a largo plazo sigan siendo negativos.
En el frente técnico, el DXY rebotó desde 98,55 hasta 99,02 pero sigue por debajo de la media móvil de 100 periodos en 99,22, lo que mantiene la estructura bajista intacta hasta que se produzca un cambio estructural.
¿Qué significa esto para tu startup?
Si tu startup factura en dólares pero operas en LATAM o España, la caída del billete verde encarece tu pricing en moneda local y puede comprimir márgenes. Un euro hacia 1,18 frente al dólar implica, además, que el poder adquisitivo europeo se fortalece frente al SaaS y a los servicios cloud dolarizados.
Acciones concretas que puedes tomar esta semana:
- Revisa tu cobertura cambiaria antes del 28 de agosto. Si tienes exposición a USD como costo (AWS, Google Cloud, licencias SaaS, salarios de equipos remotos en EEUU), evalúa contratos forward o coberturasnaturales con clientes en EUR o moneda local para reducir el descalce.
- Ajusta tu pricing si vendes a mercado europeo. Con un EUR más fuerte, tus clientes europeos pueden pagar planes anuales por adelantado sin erosión de margen; aprovecha para empujar contratos anuales y reducir churn.
- Monitorea el PCE del 26 de agosto y el discurso de Warsh del 28. Ambos eventos definirán la narrativa del dólar para el cierre del tercer trimestre y pueden mover el cruce EUR/USD entre un 1% y un 2% en sesiones de alta volatilidad.
Para founders en México, Colombia, Chile o Perú, la debilidad del dólar se traduce en monedas locales más fuertes, lo que beneficia a importadores de tecnología pero penaliza a exportadores de commodities y a startups que captan fondeo en USD pero gastan en moneda local.
Fuentes
- Citi apuesta por más caídas del dólar: Warsh difícilmente cambiará la tendencia en Jackson Hole
- US Dollar Price Forecast: Warsh Speech Looms as EUR/USD and GBP/USD Hold Firm
- Investors seek clearer Fed guidance from Warsh at Jackson Hole address
- Gold Hits 3-Month High As Weak Dollar Puts Fed Policy And Inflation In Focus
- Ebury prevé que el dólar retome su tendencia bajista tras el acuerdo de paz entre EEUU e Irán
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