Corfo podrá invertir en fondos de venture capital: US$25M

Corfo podrá invertir en fondos de venture capital: US$25 millones el primer año

Corfo quedará habilitada para invertir hasta US$25 millones en su primer año como aportante de fondos de capital de riesgo, si prospera el proyecto de ley conocido como "Fondo de Fondos", ingresado este miércoles a la Cámara de Diputados. Para un founder chileno en etapa de escalamiento, la señal es directa: el Estado deja de ser solo un prestamista con garantías y pasa a sentarse en la mesa del capital, con reglas de mercado y sin elegir startups.

La iniciativa fue presentada por el biministro de Economía, Fomento y Turismo y Minería, Daniel Mas, junto al vicepresidente ejecutivo de Corfo, José Ignacio Mujica. El objetivo declarado es revertir el estancamiento del financiamiento en la fase de crecimiento, donde hoy el ecosistema local depende en gran medida de créditos con garantía Corfo.

¿Qué propone exactamente el proyecto Fondo de Fondos?

El proyecto habilita a la Corporación de Fomento de la Producción (Corfo) para participar como aportante de capital en fondos de capital de riesgo de manera minoritaria, regulada y transitoria. Hoy la agencia solo entrega financiamiento a fondos de inversión a través de líneas de crédito; con la nueva norma podría además comprar cuotas de esos fondos, convirtiéndose en aportante por dos vías simultáneas.

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Según Diario Financiero, el mensaje presidencial contempla 20 artículos permanentes y ocho disposiciones transitorias y fue ingresado con urgencia suma, lo que anticipa una tramitación rápida. Una vez aprobada la ley, el gobierno tendrá nueve meses para publicar el reglamento.

Un punto que suele pasarse por alto: en ambos casos Corfo participará en igualdad de condiciones con los privados, no elegirá startups ni integrará comités de inversión. Es decir, el Estado pone capital, pero la decisión de a quién financiar sigue en manos de los gestores profesionales.

Las dos vías: fondo de fondos y aporte directo

La modalidad principal es el fondo de fondos: un vehículo de inversión público, gestionado por una Administradora General de Fondos (AGF) y fiscalizado por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), que invierte en otros fondos de capital de riesgo, chilenos o extranjeros. Corfo podrá tener hasta un 35% de participación y actuará como inversionista ancla. Según el gobierno, por cada dólar que aporte Corfo a un fondo se sumarían aproximadamente otros 15 provenientes de inversionistas privados.

El diseño busca atraer a los grandes bolsillos que hoy miran el mercado chileno de lejos: administradoras de fondos de pensiones (AFP), aseguradoras e inversionistas extranjeros. La lógica es de escala: un fondo de fondos alcanza el nivel de diversificación que esos actores exigen antes de comprometer capital en rondas de mayor tamaño.

La segunda vía es el aporte directo a fondos de capital de riesgo constituidos en Chile, con un tope de 30% de participación. Aquí la exigencia es más dura: por cada peso que ponga Corfo, el resto de los aportantes deberá invertir al menos 2,3 pesos. Esta modalidad apunta a fondos más pequeños o en etapa inicial, justamente los que tienen más difícil llegar a inversionistas institucionales.

El proyecto también fija obligaciones de destino: los fondos deberán invertir en Chile un monto al menos equivalente a los aportes de Corfo, de modo que el dinero público se traduzca en empleo, actividad productiva y recaudación local, sin impedir que el resto de la cartera se diversifique internacionalmente.

¿Por qué Chile pasó de líder regional a concentrar solo el 5,8% del venture capital?

El diagnóstico del Ejecutivo es incómodo. Entre 2006 y 2018, Chile ocupó el primer lugar del ranking LAVCA sobre entorno para el capital de riesgo en América Latina. Hoy, la inversión nacional en este tipo de fondos equivale a apenas el 5,8% del total regional.

La consecuencia práctica es la que más debería preocupar a un founder: las startups chilenas han debido buscar capital fuera del país y mudar su matriz al extranjero, arrastrando consigo empleos, propiedad intelectual e impuestos. No es un problema abstracto de política pública; es una fuga de valor que se materializa cada vez que una empresa prometedora se constituye en Delaware o en Madrid para poder cerrar su Serie A.

El cuello de botella está identificado con precisión. La oferta de financiamiento inicial está consolidada en Chile, pero la etapa de escalamiento quedó atada a créditos con garantías Corfo. Ese instrumento sirve para capital de trabajo, no para financiar crecimiento agresivo, y no reemplaza al capital paciente que un fondo de venture capital aporta.

¿Qué significa esto para tu startup?

Si estás levantando capital o planeas hacerlo en los próximos 18 meses, este proyecto cambia el mapa de interlocutores. Estas son las acciones concretas que puedes tomar desde ahora:

Prepara tu due diligence para inversionistas institucionales. Los nuevos vehículos estarán gestionados por AGF y fiscalizados por la CMF, y su capital vendrá de AFP, aseguradoras y fondos extranjeros. Ese perfil exige métricas ordenadas, cap table limpia y contratos sin sorpresas. Si tu documentación solo está lista para un inversionista ángel, empieza a profesionalizarla hoy.
Si tienes deuda con Corfo, evalúa la conversión. El proyecto permite que los fondos que hoy mantienen deuda con la agencia pública la conviertan en cuotas de participación, y los demás aportantes tendrán una opción de compra sobre la participación estatal. Conversa con tu CFO y tus abogados sobre si ese camino te conviene antes de que se publique el reglamento.
Sigue la tramitación como señal de timing. Con urgencia suma y nueve meses de plazo para el reglamento tras la aprobación, el primer dinero podría moverse antes de lo que sugiere la lentitud habitual del Congreso. Si tu ronda está planificada para 2027, vale la pena mapear qué AGF están preparando vehículos para no llegar tarde.

Los plazos y las condiciones que debes seguir

Hay dos detalles que definen el alcance real de la ley. Primero, la autorización es transitoria: durará 15 años para el fondo de fondos y 10 años para el aporte directo. Segundo, si la primera evaluación del Ministerio de Economía concluye que alguna modalidad no movilizó inversión privada, Corfo no podrá asumir nuevos compromisos en ella. Es un diseño con fecha de vencimiento y con una prueba de resultado incorporada.

También hay una regla de exclusividad: un mismo fondo no podrá recibir aportes y créditos de Corfo a la vez, lo que obliga a los gestores a elegir el instrumento.

El sector reaccionó de forma positiva. La Asociación Chilena de Venture Capital (ACVC) valoró el ingreso del proyecto, una de las iniciativas que el gremio ha impulsado desde su creación. Su presidente, Francisco Guzmán, señaló que el país está pasando de "prácticamente no existir normas específicas para fomentar la industria del capital de riesgo" a tener dos proyectos de ley en tramitación. Desde el Congreso, el diputado Diego Schalper (RN) afirmó que la Bancada Startup, que lidera, apoyará la iniciativa y espera una tramitación rápida.

Conclusión

El proyecto Fondo de Fondos no resuelve por sí solo el problema del escalamiento en Chile, pero ataca el eslabón que estaba roto: la falta de capital institucional dispuesto a entrar en rondas grandes. Con un apalancamiento declarado de hasta 15 dólares privados por cada dólar de Corfo en el fondo de fondos, y de 2,3 pesos por cada peso en el aporte directo, la apuesta es que el Estado actúe como catalizador y no como sustituto del inversor privado.

Para un founder, la lectura es simple: si tu empresa está en etapa de crecimiento y tu plan dependía de salir del país para financiarse, este es el momento de seguir la tramitación de cerca y preparar la casa para recibir capital institucional. Las reglas todavía pueden cambiar en el Congreso, pero la dirección ya está marcada.