Reforma MK4: 35% de crédito para invertir en startups

Chile lleva sin registrar una nueva apertura bursátil desde 2019, y sus startups de mayor crecimiento han terminado levantando capital en mercados extranjeros. Ese es el punto de partida del MK4 —la cuarta reforma al mercado de capitales— y también el de una columna publicada por EY Chile y difundida por Ex-Ante, firmada por Macarena García, que reconoce el avance del proyecto pero enumera lo que todavía falta para que el capital de riesgo aterrice de verdad en el país.

La tesis del texto es incómoda para el relato oficial: los beneficios tributarios que hoy ofrece el régimen Pro-Pyme no le sirven a una startup tecnológica. Y si el objetivo es que más founders levanten ronda en Chile en lugar de mirar a Estados Unidos o Brasil, el incentivo tiene que estar del lado del inversionista, no del lado de la empresa que aún no genera utilidades.

¿Qué es el MK4 y qué cambia para las startups?

El MK4 reúne cerca de 30 modificaciones que van desde nuevas herramientas para acceder a la primera vivienda hasta cambios en las condiciones de financiamiento de empresas, según el detalle publicado por Chocale. Para el ecosistema emprendedor, el corazón del proyecto está en tres piezas: el tratamiento tributario de las ganancias de capital, un segmento bursátil simplificado y un estatuto especial de capital de riesgo.

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En concreto, la reforma crea el Segmento Junior de la Bolsa, un régimen simplificado y proporcional a la etapa de desarrollo del emisor. A diferencia del mercado general, estas empresas quedan fuera de la inscripción en el Registro de Valores y operan con el acompañamiento permanente de un agente patrocinador que verifica el cumplimiento de requisitos y obligaciones de información.

A eso se suma un cambio en el artículo 107 de la Ley sobre Impuesto a la Renta, que incorpora un free float mínimo de 15% como criterio para acceder al tratamiento tributario de determinadas ganancias de capital. Es decir, al menos ese porcentaje de la propiedad debe estar en manos de inversionistas no vinculados al controlador. El proyecto también reduce quórums societarios: decisiones como fusiones, divisiones o aumentos de capital pasarían de dos tercios a 50% más una acción, lo que da más flexibilidad a compañías con cap tables dispersos.

¿Por qué el régimen Pro-Pyme no le sirve a una startup tecnológica?

La columna de EY desarma uno por uno los tres beneficios que suelen citarse como argumento a favor del régimen simplificado, y el ejercicio es útil para cualquier founder que haya evaluado acogerse a él:

Tasa rebajada de impuesto corporativo. La mayoría de las startups tecnológicas está en situación de pérdida tributaria porque atraviesa su etapa de inversión. Y si escalan rápido, salen del régimen por tamaño. El beneficio se aplica sobre una utilidad que no existe.
Activo fijo y existencias a gasto inmediato. Impacto bajo: en una empresa tecnológica la mayor inversión se va en intangibles, que no derivan en amortizaciones significativas ni generan impuestos diferidos relevantes.
Contabilidad simplificada. El argumento se cae solo: son empresas tecnológicas, con equipos contables y sistemas ya digitalizados.

El diagnóstico del texto es directo: lo que una startup necesita no es un alivio en la tasa que pagará cuando sea rentable, sino un incentivo que haga más atractivo para un tercero poner dinero hoy. Ese es el giro conceptual que el MK4 intenta introducir.

¿Qué ofrece el MK4 a los inversionistas de startups?

El proyecto abre dos caminos para llegar al mismo paquete de beneficios. Por un lado, la bolsa junior, con costos de transacción para listarse significativamente menores que los del registro de valores. Por otro, un nuevo Estatuto de Capital de Riesgo que entrega los mismos beneficios sin necesidad de listarse, pero exige cumplir una serie de requisitos de forma y de fondo ante CORFO.

El paquete incluye dos incentivos concretos: la posibilidad de que el inversionista se beneficie de la exención del artículo 107 sobre las ganancias de capital por venta de acciones, y un crédito de 35% contra el Impuesto Global Complementario sobre el monto invertido. Chocale precisa que ese crédito tiene un tope de 50 Unidades Tributarias Anuales (UTA). Además, la suscripción de acciones vía contratos SAFE se equipara a una efectuada vía aporte, un detalle relevante para el estándar de documentación que hoy usan las rondas tempranas.

El proyecto ya pasó la Cámara de Diputados y continúa su tramitación. En esa votación el debate político se concentró en el componente de vivienda —la creación del Fondo Nacional para la Vivienda y la participación de las AFP—, mientras las disposiciones para startups avanzaron con menos ruido. El ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, afirmó tras la aprobación que se había aprobado «en un 99%» la propuesta de reforma, según consignó La Tercera.

¿Dónde se queda corta la reforma para el capital de riesgo?

El aporte más valioso de la columna son los tres huecos que el proyecto todavía no cierra, y que conviene tener en el radar antes de que el texto termine su tramitación:

1. El crédito de 35% excluye a los inversionistas corporativos. El beneficio aplica solo a personas naturales, directamente o a través de un fondo que además debe ser específicamente de capital de riesgo. Quedan fuera los inversionistas corporativos y las entidades sin fines de lucro. La pregunta que plantea el texto es razonable: ahí está buena parte del dinero que las startups chilenas podrían salir a buscar, sobre todo cuando el comprador natural de tecnología local suele ser una empresa grande.

2. Si la ganancia está exenta, el costo tributario casi desaparece. Con la exención del artículo 107, el costo tributario del inversionista termina siendo relevante solo para efectos de patente municipal. La propuesta del texto es permitir que el inversionista rebaje su inversión de inmediato como gasto: si el proyecto falla, ya la habrá descontado de su base imponible sin esperar un proceso de liquidación. Es decir, obtiene un beneficio por el solo hecho de tomar el riesgo, que es exactamente lo que un capital de riesgo temprano necesita para compensar una tasa de fracaso alta.

3. Los intangibles no tienen ventana propia. Muchas startups tecnológicas no ven el éxito solo vía M&A o exit, sino comercializando o vendiendo el intangible que generaron. El texto propone una ventana temporal —por ejemplo, 10 años contados desde que el intangible genere ingresos— para que las rentas que produzca, o su enajenación, no tributen. Sin importar quién sea el dueño, con la condición de que el desarrollo se haya hecho efectivamente en Chile. El objetivo es que empresas chilenas y extranjeras tengan más apetito por comprar tecnología made in Chile o por instalar centros de I+D en el país.

¿Qué significa esto para tu startup?

Más allá de si el MK4 se aprueba tal como está, el proyecto ya está cambiando la conversación de fundraising en Chile. Tres movimientos concretos que puedes hacer desde ahora:

Revisa si calificas al Estatuto de Capital de Riesgo. El camino CORFO exige requisitos de forma y de fondo que no son triviales. Documentar desde temprano tu estructura societaria, tu propiedad y tu historia de inversión te va a ahorrar meses cuando el estatuto esté operativo.
Mapea a tus inversionistas por tipo, no solo por ticket. Si el crédito de 35% queda limitado a personas naturales y fondos de capital de riesgo, un family office constituido como persona natural o un fondo VC tendrá una ventaja tributaria concreta frente a un corporativo. Eso es argumento de negociación en tu próxima ronda, y también una razón para priorizar ciertos perfiles en tu pipeline.
Ordena la documentación de tus SAFE. La equiparación entre suscripción vía SAFE y aporte es una señal de que el regulador reconoce ese instrumento. Si tienes SAFEs convertibles pendientes, revisa que las cláusulas de conversión y la trazabilidad del aporte estén bien documentadas.
Registra el desarrollo de tus intangibles en Chile. Si tu modelo depende de propiedad intelectual, deja evidencia formal de que la I+D se ejecutó en el país. Es el requisito que el propio texto pone como condición para cualquier beneficio futuro sobre patentes.

Conclusión

El MK4 no es la reforma que resuelve el problema de liquidez del capital de riesgo chileno, pero sí es la primera que ataca el incentivo correcto: el del inversionista. La exención de ganancias de capital y el crédito de 35% son señales de precio que el mercado local no tenía.

El contexto ayuda a dimensionar la urgencia. Según cifras gremiales citadas por La Tercera, las inversiones de capital de riesgo en Chile superaron los US$400 millones en 2024, mientras América Latina cerró ese año con alrededor de US$4.600 millones invertidos. Y cerca de un tercio de las startups creadas en Chile en 2024 ya incorporó IA como parte estructural de su modelo. Es un ecosistema con masa crítica, pero con una base de inversionistas todavía acotada.

Queda la parte más difícil: cerrar los huecos. Abrir el crédito a corporativos y fundaciones, permitir la rebaja inmediata de la inversión como gasto y dar una ventana real a los intangibles son cambios que no dependen de la industria, sino de la decisión política de completar el puente. Para un founder, la lectura práctica es simple: sigue de cerca la tramitación, porque cada uno de esos ajustes cambia el tipo de inversionista que va a poder tocar tu puerta.